08年以来各类典型基金点评
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| 来源：德圣基金研究中心
作者： 德圣研究团队
时间：2008-05-23 点击：
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天天基金网:
择机调整基金组合，规避高风险基金
从08年迄今的表现来看，对于策略滞后、实际组合也调整缓慢的基金，有可能表现为大起大落的特征。这类基金前期净值跌幅很大，但也可能在反弹中净值回升迅速。建议在二季度的反弹行情中择机减持。我们也根据以上分析思路，对部分这类高风险基金进行点评。
中邮优选/中邮成长：深陷牛市陷阱
与中邮系基金去年辉煌的业绩相比，在本轮跌势中的该系两只股票基金处于明显的被动挨打局面。如果从业绩表现看，中邮系基金在牛市中、震荡市和下跌期表现 判若两“基”。在07年的牛市阶段，中邮优选表现异常突出，业绩排名在同类基金中高居榜首。在07年10月以后的震荡调整阶段业绩明显下滑，处于同类基金 的中游水平。而在08年1月中旬后的大跌期间，中邮核心优选的业绩可以说是急剧下滑，几乎在股票型基金中垫底(表12)。
投资 思路的一成不变和庞大规模带来的调整难度是中邮优选业绩急剧下滑的主因。从仓位变动上可以看到中邮优选在大势判断上出现了明显失误(图3)。由于之前开放 申购规模迅速扩大，07年3季度基金仓位水平较低。在07年11月后基金延续了之前快速建仓的思路，在07年12月基本达到满仓以后就一直保持高仓位。同 期成立的规模更加庞大的中邮核心成长也采取了雷同的建仓策略。这一时期在相对高位买入给之后的调整也带来很大的困难。而在1月中旬以后的大跌中，中邮优选 /中邮成长基本是被动忍受，仓位始终在90%附近，只进行了一些短的波段操作。
在持仓结构上，中邮优选/中邮成长在大跌中对持 仓组合调整甚少，08年一季度十大重仓股几乎不变。这和07年三季度以前基金快速灵活的组合调整形成鲜明对比。更糟糕的是组合中仍有不少重仓股是牛市下的 牛股，但却是调整中的重灾区。虽然中邮基金在策略上较早开始转向提示风险，但在实际投资中组合的调整却明显落后半拍。总体而言，投资思路上延续2007年 的风格，这在08年的市场下将难以为继。
此外不同忽视的因素是，07年下半年快速扩张的规模也为08年的投资困境打下了伏笔。按1季报披露的基金份额，目前中邮优选基金资产规模仍高达196亿元，而中邮成长更高达327亿元。这在客观层面上加大了中邮基金调整组合的困难。
好在随着市场的反弹，最坏的时期已经过去。在经历净值大幅下滑后，高仓位、结构性反弹使得中邮基金在反弹行情中净值回升速度很快(表16)。但总体而言，调整滞后、大起大落不适合08年的整体市场环境，因此二季度中逢高减持仍是基本建议。
表16：中邮优选07年以来在各市场阶段的表现
| 起始日期 |
截止时间 |
收益率 |
+/-同类型 |
+/-股票市场 |
同类型数量 |
同类型排名 |
| 2006-12-29 |
2007-10-15 |
215.42% |
93.49% |
33.67% |
111 |
1 |
| 2007-10-15 |
2008-1-16 |
-3.05% |
0.93% |
0.94% |
140 |
73 |
| 2008-1-16 |
2008-4-22 |
-39.00% |
-6.65% |
-0.22% |
148 |
144 |
| 2008-4-22 |
2008-4-30 |
21.91% |
8.08% |
2.34% |
153 |
2 |
图3：中邮核心优选07年10月以来仓位变化
 (中国基金网站收集整理)
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