银华基金四季度投资策略报告认为，A股市场在经历价值发现和估值回归阶段后，进入了流动性溢价时代。报告对于四季度A股市场走势依然保持相对乐观的态度，主要看好流动性好的大盘蓝筹，以及具有业绩超预期增长可能的资产注入或具有较高经营杠杆的公司。

　　回顾今年以来A股市场资金的流入和流出，资金的扩容速度显然快于股市上涨步伐。数据显示，今年以来流入股市的资金超过1.3万亿元，而流出的资 金不到7000亿元。股市的增量资金与储蓄存款的少增部分基本相当，但这仅消耗了储蓄存款增量的一半。考虑到今年新股发行的规模已超过去5年的总和，显然 股票供求关系的紧张情况没有改变。因此，监管层加快QDII资格和额度的审批，甚至试点港股直通，但近期资金流入A股市场的速度并没有减缓。央行第三季度 城镇储蓄调查的结果也显示，股市依然是当前资金的首要选择。

　　沿袭了三季度投资策略报告中对于“股价能够对上市公司基本面形成反作用”的判断，银华基金在四季度投资策略报告中表示，这种反作用的积极效应已 经得到验证：在经历一季度及中期业绩的超预期增长后，三季度上市公司的盈利预增幅度再次超出了市场的预期，这表明股价对于公司基本面的反作用已开始显现。 同时，上市公司也更愿意真实、甚至是过度释放业绩去促进股价的提升。沿着业绩释放能力和意愿的线索可以发现，拥有资源、具有外延式增长潜力的公司，以及具 有较高经营杠杆的公司业绩增长超预期的可能性更大。虽然经济增长速度可能因为经济结构转型和全球经济增速放缓而放缓，但制度变革对公司释放业绩的驱动力依 然强劲，上市公司业绩超预期的可能性依然较大。

　　同时，经济转型将内部需求提升到更重要位置，从而更多地支持内需的增长，让经济从过多依赖外需转变为内外并举、内外均衡。在总需求保持增长的情况下，供给偏紧的行业会获得更多的利润，因此，周期性行业会继续维持高景气度。

　　最后，对于市场普遍担忧的估值水平问题，银华基金指出，影响估值水平的两大关键因素，在于资金和证券供求关系的变化趋势以及公司业绩增长的变化 趋势。其中，公司业绩的增长是核心因素，但供求关系的影响也不能忽视。如果市场上股票供不应求的状况进一步加剧，那估值水平一定会更高。现在来看，公司盈 利增长不断超出市场预期，且资金仍在流入股市，那么，这两个趋势对估值的影响依然是正面的，尤其是流动性好的大盘蓝筹股会因为资金的集中而获得更高的估 值。