证券投资基金2008年半年报今日披露完毕。多数基金经理在半年报中表示，预计三季度至下半年国内经济增速将相对放缓，CPI涨幅总体趋于回落，但通胀压力仍将持续，从紧货币政策的基调仍难以改变，年内加息的可能性不太大。由于新股发行的影响，预计回购利率的波动幅度会有所加大。多数基金经理将通胀压力列为下半年投资操作时必须重点考虑的因素。

　　宝康债券基金在其半年报中指出，我国目前的通胀压力具有输入型和成本推动型的特征，以往的高增长低通胀的发展模式不复存在。国投增利基金则表示，预计2008年全年CPI涨幅在7.1%左右，通胀压力仍然较大。中海债券认为，今年的通胀压力非常大， 并且具有持续性，因为国际市场上石油价格和大宗原材料价格的高涨，给我国带来输入型通胀的压力；另一方面，美国宽松货币政策带来的流动性进一步推升了这些价格，进一步加剧我国的通胀压力。

　　其实对通胀敏感的远不止债券基金。南方增利货币基金也在半年报中表示，2008年中国经济的主要矛盾是通胀压力。经济下滑、出口减速预示人民币汇率未来升值空间有限；货币长期过量发行导致的流动性过剩将不断增加通胀压力。华富货币基金则认为，虽然目前CPI涨幅呈现逐步回落的趋势，但成品油、电力等能源价格的上调，原材料价格的上涨以及劳动力成本的上升，都将继续推高PPI，并向CPI传导，通胀压力仍然较大。

　　由于通胀预期依然存在，各基金经理对从紧货币政策的预期丝毫没有减弱。申万货币表示，今年下半年，在国家资源价格改革的情况下，CPI涨幅依然将维持高位，因此从紧的货币政策将仍然是主基调。华安富利投资收益基金认为，受美国和欧洲经济放缓的影响，预计中国出口增长将放慢，企业盈利将进一步下滑，通胀预期仍居高位。预期央行将继续贯彻从紧的货币政策，加强流动性管理。交银增利债券基金则表示，在国内通货膨胀压力依然较大、国际原油价格继续上涨的背景下，从紧的货币政策暂时不会出现明显放松。

　　基于上述判断，多数基金表示，下阶段，基金投资仍将以利率风险和流动性管理作为首要考虑。不少基金经理表示，将进行跨市场投资套利。而不少债券基金经理则表示，将会积极参与新股申购，为投资带来低风险超额收益。

　　南方增利基金表示，一方面将通过所配置的浮动利率债来降低风险，适度缩短平均到期期限；另一方面，将保留一定的浮动赢利来防范利率风险，同时提高信用投资标准并适当调整组合，有效降低信用风险。银河银富货币基金则表示，将继续跟踪货币市场资金利率随股市大盘IPO分流影响出现短期波动的规律，并在充分满足基金现金管理之余，通过资产负债的合理配置进行跨市场投资套利，为基金持有获取合理的无风险投资收益。