三季度投基关键词：攻守兼备 

　　虽然有对奥运行情的期待，但3000点大关几度都未冲破，经过年来一轮暴风骤雨式的暴跌，对下半年市场的判断，多数基金都表示了谨慎的乐观。而对于广大基民来说，面对基金不尽如人意的二季报，也没办法乐观起来，在基金组合投资的选择上，变得越发谨慎。 

　　巨亏下基民平静尚未大规模赎回 

　　二季度基金净收益亏损1424.17 亿 

　　除封基外基金股票仓位均下降 

　　据WIND资讯统计，目前公布二季报的基金共有390只，其二季度净收益合计亏损1424.17亿元。其中，货币型全部盈利，债券型基金则优于偏股型基金。 

　　随着市场重心下移，基金的仓位也逐步降低，偏股型基金股票仓位由79.18%逐步降到70.99%。同时，为了获取稳定的收益，基金对债券的投资逐步提升，债券持仓由6.83%一路提高到11.45%。 

　　具体到二季度，开放式股票型基金的股票仓位由77.18%下降到74.38%，混合型基金股票仓位由71.85%降到64.92%。封闭式基金股票持仓比例由一季度末的58.58%提高到64.87%，主要原因在于封基为应对年度分红而造成的被动增仓。首次公布季报的开放式股票型基金的平均股票仓位仅有49.84%，比老基金低24.54个百分点。 

　　暴跌带来的是各品种基金净值的大幅下跌，根据银河证券基金研究中心的统计，股票型基金上半年平均亏损35.69%；指数型基金平均亏损44.82%；偏股型混合基金平均亏损35.74%；平衡型混合基金平均亏损30.53%。另外，偏债型混合基金平均亏损幅度达到20.41%，为历年来半年度亏损之最。保本基金亦创纪录亏损了13.04%；甚至连债券基金也出现了1.42%的平均亏损。上半年不亏的基金品种只有中短债基金。 

　　未现赎回潮 

　　尽管亏损严重，但显然投资者依然对市场保有信心。WIND资讯统计数据表明，大规模巨额赎回的局面并未发生，截至二季度末，在全部423只基金(债券、货币以分类计算)中，241只基金出现净赎回，占比达到56.9%，但除了债券型基金赎回比例高达24.39%以外，其余品种基金赎回比例都在3%以内。 

　　虽然赎回潮没有出现，但是新基金的发行却变成了一个让基金公司头疼的问题。基金募集规模从近百亿不断下降到5亿以下，发行时间也一拖再拖。 

　　基金买卖策略： 

　　控制风险 攻守兼备 

　　张剑辉：谨慎中进取“低回报”特征将延续 

　　目前的市场环境下，应该采取什么样的基金投资策略？ 

　　国金证券基金研究中心张剑辉认为，长期看A股市场估值水平相对安全，但在通货膨胀以及经济增长对企业业绩影响尚未明晰情况下，预期股指依然会摇摆，“低回报”特征将延续。 

　　所以，在整体的投资策略上，张剑辉的看法是下半年前阶段在偏股票型基金投资上仍把控制风险放在重要位置，应采取“核心—卫星”操作策略打造基金组合。其中核心组合以稳健防御为主、卫星组合以积极进取为主。随着时间推移下业绩增长的明朗化，才逐步加大卫星基金组合比例提高进攻性。 

　　核心基金组合的构建应从产品及管理人的能力角度“动态”掌握以及投资资产预期增长相对明确或者风险相对较低的基金“静态”把握。 

　　卫星基金组合则应选择在产品情况(设计定位、产品规模)、管理人操作风格(择时能力、把握板块轮动)等方面适应性相对较强的基金。 

　　封闭式基金相对安全 

　　在固定收益类开放式基金方面，张剑辉认为轻装上阵的纯债券型基金与定期储蓄相比仍具备优势，可以作为定期储蓄的升级替代品种。而货币基金收益率则与定期储蓄相比不具备优势。随着紧缩持续下市场资金紧张，下半年进行货币市场基金选择在注重历史收益及稳定性同时，需要关注基金规模及流动性因素。 

　　而封闭式基金，张剑辉认为，整体而言，其属于二级市场相对安全的角落，其中又以短剩余期限封基安全边际更为突出。对于长剩余期限封基，综合考虑分红和时间等因素，其合理折价率中枢在25%(±5%)，折价30%以上相对价值明显。在当前折价水平中性情况下，建议稳健配置投资管理能力稳定的长剩余期限封基，并适当根据折价波动把握交易性机会。其中，还需要重点关注，融资融券、股指期货等金融创新推出给处于折价状态的封基所带来的投资机会。