行情不明！亏损基金卖还是不卖?
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| 来源：全景网
作者：未知
时间：2008-06-01 点击：
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天天基金网:
市场上投资者到底是在卖还是在买这个指标，实际上对我们的投资决策影响很小，因为我们无法预知他们的买卖是基于理智的 分析还是情绪冲动，但是我们会关注机构投资者是否在买卖。目前市场上机构投资者的比重还是比较低，这部分投资者更容易在市场效率不高的情况下获得高于市场 平均收益的超额收益，他们的投资我们称之为"SMART MONEY"。
因为一季报没有披露机构投资者的持股比例，所以我们无从知道 最近三个月以来机构投资者比重是增加了还是降低了，但是我们通过统计2007年半年报和2007年的年报中机构投资者比例，可以看一下高估值状态下机构投 资者的持基趋势。统计显示，2007年中报机构投资者持有股票型基金份额占总份额的比重为12.30%，而年报已下降到8.33%，比重的下降或能揭示高 估值市况下机构投资者谨慎的心态。而统计同期机构投资者持有债券型基金份额比重，我们发现机构投资者持有债券型基金份额占总份额的比重已经从中报的 51.32% 上升到67.67%，进一步揭示出机构投资者已经显著增加了债券的投资以躲避风险。
《理财观察》：如果不卖，可能基于两个判断：一是今年的行情可能会反弹；二是所谓长期投资价值。这两个判断分别都成立么？从中国企业本身的资质分析，有长期投资的价值么？
好买: 投资者如果不卖，可能是基于两个判断：首先一个是今年的行情会反弹。这个判断我们认为短期内已经成立了，这次政府紧急推出救市政策，而且一出就是两个，作 用一次大过一次，充分表露了管理层呵护市场之心。而沪深两市在印花税调整次日放量暴涨9% 以上，也表明积弱已久的市场信心得到了极大提振，因此，至少从2-3 个月的短期看，我们可以将3000 点看作本轮调整的政策底，反弹行情将延续。
另一个投资者不卖的原因是所谓的长期投资价值。理论上讲，如果投资期限可以超过10 年，则可以跨越牛熊市，消化股市的波动，获得股市的平均回报率，而这个回报率，肯定远远超过债券和现金。从这个意义上讲，长期投资是有价值的，对投资期限 长，不愿做交易性投资的投资人是合适的。不过，对投资期限不足10 年，或希望争取一些交易性机会的投资人来说，长期持有并不是最好的策略。比如，在这次次贷危机中，A 股市场跌幅竟远远大于成熟市场，波幅远大于震央，投资者如果事先事中做些积极的资产配置的调配，适当增加债券配置的比重，要比完全被动式投资好得多。
至于上市公司质量，随着工商银行、建设银行和中国石油等大型企业的上市，上市企业整体的盈利波动性已大大降低，这对稳定投资者的收益预期具有非常重大的意义；但由于这些企业成长性有限，也就意味着市场整体市盈率再也不可能像以前一样在高位维持很久了。
《理财观察》：从中观的角度，未来2-3 年，市场可能会是怎样的走势？大小非减持的影响会多大，是被低估还是被高估？
好买:分析未来2-3年的市场走势，就首先需要明确宏观经济基本面是否已出现拐点，及向下的斜率是怎么样的，短期有没有反转的可能；其次要明确市场供求是不是发生转折，今后一段时期会否有更坏的情况出现。
从2007 年下半年以来， 宏观据已经明显出现了拐点，尤其是通货膨胀指标一如预计的高涨。最核心的是在剔除通胀指数(CPI)之后，2008年1 季度实际的GDP 增长已跌至2.5%，不能不让我们对宏观经济一向乐观的信心开始动摇。而且最新统计数据更表明，一季度农产品出厂价大幅上涨25%，也就是说通胀还将在相 当一段时间内维持在高位，真实GDP 增长率仍会比较低。
而受成本上涨影响，规模以上工业企业的利润增长也出现明显下滑，虽然根据已披露1 季报的上市公司业绩统计，1 季度上市公司整体业绩同比上升了约5 成，但在扣除资产价格膨胀行业"金融和房地产行业"的净利润增长，其它上市公司业绩增长其实是负的。
因此，短期我们目前唯一可以希冀的可能就是资产泡沫再度膨胀了，而诸多迹象也表明资产价格泡沫也确有继续膨胀的基础。首先是，人民币升值幅度加快，但外 汇储备增速仍没有有效放缓。根据2008 年1 季度数据统计显示，一季度外汇储备同比增长了42%，环比增加了63%，这直接导致央行被动大幅投放基础货币。一季度因外汇储备增加央行累计投放基础货币 已达10774 亿元，相当于每天向市场投放120 亿元，再乘以5 的货币乘数，相当于每天向市场注入600 亿左右的购买力，而且这一趋势短期还看不到逆转的迹象。
其次是，IPO 规模放缓、大小非解禁规模受到控制。据统计，2008 年1季度首发A 股上市企业总共募集资金242 亿元，而去年1 季度、2 季度、3季度和4 季度依次是636 亿元、597 亿元、1750 亿元和1486 亿元，今年以来IPO 集资规模明显受到市场调整影响而放缓。而证监会20 日晚公布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，预计也将大大放缓股票的供给速度。
因此，我们对未来2-3 年的行情走势看法是谨慎悲观，虽然认为资产泡沫膨胀过程还没有结束，但迟早会结束。(中国基金网站收集整理)
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