从目前来看，主权财富基金已成为国际社会的焦点之一。主权财富基金发展趋势有两个特点：第一，资产规模持续增长、规模不断扩大；第二，流动性需求较低，追求长期积极投资回报，资产配置多元化。

　　主权财富基金未来发展面临五大挑战：一是追求国家战略意图还是商业回报目的；二是被动投资还是积极股东主义；三是如何平衡透明度与商业秘密；四是促进金融市场稳定还是会危及金融市场稳定；五是日益抬头的金融保护主义。

　　主权财富基金发展趋势两大特点

　　随着中国与俄罗斯相继建立主权财富基金，主权财富基金已成为国际社会的焦点之一。从目前来看，主权财富基金发展趋势有两个特点。

　　第一，资产规模持续增长、规模不断扩大。

　　根据德意志银行预计，未来5年内全球主权财富基金规模超过5万亿美元，10年内超过10万亿美元。另据摩根斯坦利预计，全球主权财富基金规模将在2011年超出全球官方外汇储备规模（预计为6.5万亿美元），并将于2015年达到12万亿美元。

　　驱动这一增长趋势的主要因素包括以下三个方面：

　　一是石油和其他商品价格上涨。石油美元和商品美元对主权财富基金规模增长至关重要。规模最大的20家有14家的资金主要来源于石油和其他商品。

　　二是外汇储备增加。目前全球外汇储备达5.75亿美元，其中亚洲为3.66亿美元。外汇储备是主权财富基金资金的主要来源之一。鉴于目前全球储蓄--投资不平衡的状况在短期内难以化解，那么官方外汇储备以及主权财富基金的增长势头将会持续下去。

　　三是自身投资回报和其他因素。除外汇储备和商品美元，还有其他的资金来源，比如发行债券。这取决于政府希望的注资方式及规模。此外，通过投资取得回报也会增加资产规模。

　　主权财富基金的规模相对于其他资产类别的规模也会显著增长。根据麦肯锡的报告，全球约有167万亿美元金融资产，其中主权财富基金占1.3%，这个比例将逐渐提高。

　　第二，流动性需求较低，追求长期积极投资回报，资产配置多元化。

　　从主权财富基金的需求角度看，由于主权财富基金资金来源稳定、负债约束低，流动性需求低，股票、另类资产等风险/回报较高的资产是未来几年主权财富基金投资的一个趋势。摩根士丹利认为，为了追求长期回报，主权财富基金愿意放弃部分流动性，很多主权财富基金长期资产配置目标为25%债券，45%股票和 30%另类资产。

　　从传统储备资产的供给角度看，2006年，全球官方外汇储备同比增加了8430亿美元，当年全球传统储备资产（包括美国、欧洲等发达国家国债）的净发行额仅为4610亿美元。即使不考虑主权财富基金的投资需求，这些资产也远不能满足新增外汇储备的投资需要。可见，设立主权财富基金分流部分外汇储备以投资于相对高收益的组合是现实的选择。而随着主权财富基金规模的快速增长，其投资方向将变得更为积极。

　　五大问题困扰主权财富基金发展

　　第一，追求国家战略意图还是商业回报目的。

　　尽管大多数主权财富基金都强调商业化运作，追求投资回报最大化，没有国家战略意图。但国际社会普遍认为，由于主权财富基金由政府控制，难以避免会存在商业回报之外的政治目的。

　　在投资方面，这主要表现在：（1）购买战略性资产，如主权财富基金可能会寻求在电信通讯、能源、金融板块和知识产权领域购买战略性股权，以提升国家的整体竞争力。

　　（2）资源考虑，即在全球购买战略性商品和资源。主权财富基金购买这些资产可以对冲能源和原材料的价格上涨对国家生产成本的影响。

　　（3）通过主权财富基金的投资，间接地向非洲及其他区域部分被西方孤立的国家提供资金，实现国家战略。

　　但事实上，包括中国在内的大多数主权财富基金，都建立了一套商业化经营、专业化管理模式，从制度上确保了政府公共管理职能与股权管理职能做到机构分离。同时，都确立了以实现资本有效利用为中心目标的原则，致力于增加股东价值及对股东的回报。透过新加坡淡马锡公司案例可以说明，商业回报目标应当是大多数主权财富基金的惟一目标。而且，考虑到当前国际社会对主权财富基金的关注以及IMF牵头制定中的最佳行为准则，商业回报目标也只能是主权财富基金的惟一目标。

　第二，是被动投资还是积极股东主义。

　　为避免政治敏感性，包括中投公司在内的大多数主权财富基金在投资策略上采取被动投资的策略，即以财务投资为主，不谋求公司控制权，不参与公司经营管理，也不与被投资公司进行任何形式的合作，仅以追求财务回报为目的。

　　从目前来看，主权财富基金都不同程度地采取公开市场组合投资策略，甚至以外包管理为主要形式进行投资管理。考虑到较大的资产规模，大多数主权财富基金也希望以被动投资为主。

　　不过，随着国际社会关注股东的社会责任，越来越多地重视机构投资者在企业公司治理中的重要作用。在最近国际公司治理组织(ICGN)组织的“公司治理与主权财富基金”的研讨会上，许多机构投资者提出，主权财富基金应当充分行使股东权利，设立专门部门或委托专门机构履行对持股公司的投票权，尽可能地促进和东持股企业公司治理的改进和完善。尽管主权财富基金在单一企业持股比例可能较低，但考虑到主权财富基金的影响力，这一“示范效应”将显著影响企业的公司治理改革。(中国基金网站收集整理)