2008年4月1日下午4点，32岁的北市基民陈宇(化名)坐在位于北市朝阳区的国贸大厦办公室电脑前，喟然叹息。当日，沪指重挫143点，最低跌至3308点，重新回到2007年4月份的点位。作为一个基民，这是让陈宇难以承受的事实。

　　与此同时，随着3月31日今年一季度最后一个交易日的结束，基金2007年年报和2008年一季度报告也都呈现在陈宇的面前。

　　根据2007年基金年报，58家基金公司旗下的345只基金在2007年为持有人赚取的总收入、基金管理费收入、基金托管费收入和基金给券商的分仓佣金收入，都出现了3倍以上的增长。

　　与2007年年报丰厚的收益相比，2008年一季度的基金业绩表现却让陈宇痛不欲生：截至3月28日，最抗跌的偏股基金东吴双动力也跌去了基金净值的4.74%，271只偏股基金今年以来业绩全部告负，跌幅少于10%的基金仅有9只，所有偏股基金平均跌去净值的209%，偏股基金跌幅是沪深300指数的75.5%。

　　陈宇投资基金是在2007年10月16日股市的6124高点。以300万元投资基金，大盘在6000点的位置买进，截至4月1日，陈宇已经足足损失了30%。之前，他一直坚持持有。尽管从去年9月20日开始，他所依托的基金研究机构几次给予他减仓建议，他却一直因为舍不得而选择了保守等待，结果从最初10%的损失，到20%的损失，再到30%的损失。

　　让他不安的，当然还有他的基金品种配置，这里面包括了大蓝筹、指数等风险偏高的品种。

　　无论对于个人还是机构投资者，今年以来的投资损失似乎是不可避免的。

　　《中国新闻周刊》从德胜基金研究中心一位不愿透露姓名的研究员处了解到，德胜基金服务的客户中，亏损面已经达到90%，亏损程度集中在10%～15%的比例。但该研究员对记者说，10%～15%损失比例，已经超越基准很高了，从投资效果来看是可以接受的。

　　与去年的风光无限相比，今年偏股型基金明显失落了很多，据WIND资讯的统计数据显示，截至3月27日，在280多只开放式非货币基金中，跌破面值的基金数量已经达到111只，几乎占据了所有开放式非货币基金数量的半壁江山。

　　另据天相投资顾问有限公司统计数据，今年一季度收益为正的基金全部来自债券基金和货币基金，债券基金中带有股票或打新性质的偏债基金在股市大跌中也全部出现亏损。

　　恐慌性减持？

　　陈宇决定赎回手中的基金了。中国股市从2007年10月16日高点调整以来，已经到达最低点，跌幅度已近50%。大跌让无数陈宇产生了牛熊转换的恐慌。

　　从开始买基金就能赚钱，到需要接受10%～15%的合理损失，基金投资者无言面对这个投资市场发生的戏剧性变化。

　　在此之前，由于2006年基金赚钱效应明显，2007年基金规模迅速扩张，前11个月新成立的40只基金，股票型基金数量有36只。尤其是8月份以后，新发基金均是一日售罄。然而，从去年八九月份以后，形式发生了变化。新成立的泰达荷银市值优选、光大保德信优势和华夏复兴3只基金，其净值都在2007年11月底时跌破面值。

　　新基金跌破面值，跑不赢大盘成为2007年年末基金的常态，综合各方面数据来看，到2007年年底，跑赢沪深300的基金只有10多家。若与股市大盘相比，几乎所有的新发基金都未能跑赢同期大盘，个别基金甚至跑输了业绩基准，也就是说，在基金发行最火爆时期冲进去的投资者，大部分都没有得到回报或回报很少。

　　通常情况下，基金业绩有两种比较方式，一是将全部基金或同组基金放在一起进行排名，二是基金与事先确定的基准进行比较，事先确定的基准就是基金的业绩比较基准。

　　安信证券首席基金分析师付强解释说，基金公司不会设置较低的业绩基准，首先专业的基金投资者对业绩基准的认知度较高，其次基金公司需要对基金经理进行内部考核，基金业绩能否超越业绩基准是重要考核方面。

　　如果，2007年底基金的表现是低落的开始，那么我们来看看从年初到现在基金业绩的集体表现，一季度基金投资损失为2811亿，截至3月27日，在280多只开放式非货币基金中，至少100只基金跌破面值，占所统计基金总数近40%。而且，大多基金的收益率落后平均水平，收益率最差的基金只有30%左右的收益率，收益最高的达到180%，基金业绩分化严重。

　　德胜基金研究中心的投资策略报告中分析称，跌破面值的基金，多数为去年下半年以来发行的新基金，以及在下半年大盘高点时进行拆分营销，或大盘高点时大比例分红的基金。陈宇手中的基金便在此列。而去年前三季度买进基金的基民大部分还没有亏损，大多还在观望。

　　基金净值的大面积缩水，必然要面对大量陈宇们的赎回。从公开资料来看，今年1月份，基金共遭遇80多亿份额的赎回，3月中下旬以来，某银行基金申购赎回比例高达1：7。

　　另据银河证券基金研究中心初步测算，今年一季度基金赎回量超过1000亿元。从去年10月17日大盘调整以来，调整已经5个半月，如果股市连续调整6个月，基民更大规模的赎回潮将至，如果股指再下挫10%，更多的基民会被震出。

　　灵活的坚守？

　　基金净值的大面积缩水，与基金重仓股的深幅调整有关。刚刚过去的3月中，基金重仓股的跌幅惊人，72只个股中有68只出现下跌，其中跌幅较大的云南白药、长安汽车、中国石化同期跌幅都在26%以上，而同期跌幅超过10%的达53只。

　　面对系统性风险，基金管理人并没有更好的方法应对。对陈宇等普通基金投资者而言，若缺少市场判断，则只有无穷等待。但是，假如4月份、5月份的宏观经济数据以及企业的运行数据不良的话，继续等待无疑是增加自己的风险。

　　德胜基金研究中心的研究员并不建议自己的客户被动地等，而是采取灵活的策略。他们认为3500点以下的下跌空间不大，仓位不重的客户可以选择适度买进，大跌大买，小跌小买，不跌不买。但是，对于始终高仓位的客户，还是要趁反弹，选择性地减仓，逐步减掉那些风险高的品种。

　　从德胜基金研究中心对投资者的观察来看，目前的投资者显得比较激进，一种至今满仓，几次建议都不出货；另一种，建议适度减仓的时候，则完全斩仓出去。从现在来看，后者的激进反而保住了2007年的全部收益。

　　然而，灵活地操作并不容易，毕竟基金的波段和股票的波段操作完全是两码事，股票200点的空间就可以做波段，基金200点则没有任何意义。因为对于几十亿、上百个亿的资金而言，不可能要求它在300～500的空间内调整其持仓结构。大资金反而不能跟踪市场热点、和反弹热点，它只能基于自己的策略判断，执行自己的策略操作。

　　而现实情况是，像陈宇这样的基民，大多数都是在去年从股民转过来的，带有买卖股票的风格和心理预期。陈宇们有比较高的资金实力，最起码是几十万的投资资金，具备长期投资的基础，却多没有长期投资的方法。

　　德胜基金研究中心的研究员介绍，其代理的客户中有一个拥有上千万资金的客户，居然配置了30多只基金，几乎拥有了市场十分之一的配置，但这种配置实际起不到资金配置的效果。

　　德胜基金研究中心的调查数据显示，多数基民的基金组合收益情况与他们原先设想的目标相悖，至少有70%以上投资者的基金组合没有跑赢基金业平均水平。

而从现实的操作来看，德胜基金研究中心并不建议客户被动等待，而应逐步地修正仓位和品种配置，非一次性的做颠覆性退出。尽管高盛等大机构唱空4、5月份的经济数据，但德胜基金研究中心认为，这些机构都带有自己的决策特点，高盛自然有很强的研究实力，但他同样希望参与中国经济，那当然是在越低的地方捡到越便宜的货越好。