为何在连续暴跌之后，无论是外盘回暖还是政策利好，市场都没有一点反转的迹象?银行、地产等基金重仓股更是从“香饽饽”变成“烫手山芋”?

　　记者采访了的大部分机构人士都坦言，股市的调整因素已经从估值过高的修正过渡到宏观经济的变化，牛市的根基已经开始发生变化。“我们觉得，更深层次的调整才刚刚开始”，招商证券策略分析师陈文招昨日在接受记者采访时表示，“之前我们走访了一些大型基金管理公司，他们的态度也比较悲观”。

　　近期持续大跌的导火索是刚刚出台的2月份经济数据，继CPI高企和贸易顺差快速下滑外，中国国家统计局昨日公布的数据显示，中国1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长15.4%，增速低于上年同期的18.5%。分析师表示，从之前公布的外贸等数据来看，显示受美国次贷危机冲击和雪灾的影响，中国经济成长正显露出放缓信号。

　　“内需增长很难弥补外需的下滑”，陈文招表示，在1998年和2001年都出现过外需下滑而内需快速启动的现象，但整体经济增长速度都在放缓，而即使考虑到灾后重建、电信建设、高铁、换届等因素，投资因素的增长也很难扭转经济放缓的趋势。“考虑到央行年内还有加息举措，而通胀会在下半年回，这意味着实际利率上升，也会刺激储蓄存款的回流，导致流动性的进一步收缩”。

　　企业业绩的不断超预期、估值水平的不断上升、流动性过剩，是导致本轮牛市启动以来的主要支撑，但是在全球股市估值水平下滑、企业业绩增速放缓、场内资金供需失衡的新形势下，牛市的根基已经松动。

　　申银万国分析师李慧勇认为，让机构困惑的还有政策面的左右为难，“工业生产数据低于预期，经济过热趋势明显缓解，但是由于通胀压力依然很大，依然会将重心放在对抗通胀上，紧缩预期将继续，但是经济已经出现放缓的苗头，的选择将更加困难。”

　　即使技术上已经严重超跌，但市场自2月4日放出巨阳之后，一直没有像样的反弹，记者采访发现，无论个人投资者还是机构投资者，趁反弹离场的操作思路占据了主流。

　　“大家都在卖货，没有人愿意买”，有基金经理向记者表示，“今年调整以来一直在减仓，目前仓位已经到70%以内，减仓过程很痛苦，买单太少，往往卖几十万股就会使股价下跌百分之五六，有时候减持重仓股对净值造成很大损失。”

　　而记者采访部分银行负责基金销售的客户经理也了解到，最近来自银行内部通知也是，建议股票型基金仓位较重的客户趁反弹把仓位降下来，转到债券型基金上面。

　　“跌得多了后市才能有反弹，跌不透是不会涨的。现在的市场就是一个震荡下行的态势，短期之内不会改变这种大的局面”，在大盘跌破4000点之后，天相投顾首席分析师仇彦英表示，目前市场能维持弱势平衡，但是全年也难有什么大机会。“不过现在进场，到年底亏不了什么钱。”

　　“我认为，在这个点位上，市场已经不用过于恐慌，下跌空间已经较为有限。板块方面，前期炒作较热的部分行业需要谨慎对待，而大盘蓝筹相对而言更有机会”，兴业全球视野基金基金经理董承非昨日表示。

　　而著名市场人士广州运财行理财投资公司执行董事阙鸾锋博士也认为，近期市场会维持弱势震荡，“3912点之内是安全区域，但是4300点会形成一个近期的顶部”。

　　“市场在构筑底部，空仓者可以小仓位参与，但要快进快出；重仓的要逢高减磅”，广州不少券商营业部近期的操作建议都表达了类似的观点，市场暂时也许就在这样的拉锯中保持脆弱的平衡。