市场用一个高位震荡市中的上扬波段结束了精彩而激动人心的2007年行情。

　　2007年，沪深300指数全年涨幅162%，但如果我们统计一下全年的个股涨幅，就会惊奇的发现，共有819只个股，扣除新股后约为730只 个股涨幅超过沪深300指数。换言之，若在2006年最后一个交易日投资者随机挑选一只个股，进行长达一年的持有策略，那么有超过50%的概率获得超越指 数的回报。这多少超出了我们的感觉———看起来，牛市中买入并持有的策略要更胜一筹。

　　于是，有几个因素不得不考虑：首先，必须承认个股的运行带有超越理性的部分。仔细分析涨幅比较靠前的个股，其中一部分是与资产注入或整体上市的 概念有关，这本身就含有人为因素，即使有所预期，也不一定在2006年年底就可以发生。显然，个股的运行是许多复杂因素互相叠加的结果，其中有一些是不可 预期的偶然因素，最终表现出来的涨幅却是时间纬度上的必然，这种必然中的偶然性，或者多重偶然表现出的必然性，一直是专业投资人面临的挑战。

　　在美国，每年都有一些预言家会对下一年度的经济或资本市场作出一些预言，这些人中间有些是知名投行或机构投资者的策略分析师，但在我的印象中， 几乎没有哪次预言兑现的概率能超过50%。在2007年5月17日，美联储主席伯南克表示：“我们认为次贷市场不会对其他经济领域或整个金融体系造成严重 影响。”但事实证明这一判断或者预言并不成立。在中国市场，再前瞻、再聪明的投资者在2006年底时都不会将美国的次贷问题认为是影响市场运行的事件，对 于中国市场而言，这一事件带有偶然性。然而，早在2006年2月，高盛的两位分析师已经指出这一危机的存在，高盛也因此及时意识到，因而在次贷危机中，高 盛是少数能独善其身的机构之一。

　　研究，可以一定程度上增加必然性，但不能完全排除偶然性，这早已是哲学上的共识了，但对于机构投资者而言，庞大资产的管理，必须建立在深入可靠 的研究体系上，而不能依靠对于偶然因素表现出的随机性上。其次，我相信很多投资者都投资过这些涨幅靠前的股票，但最终并没有获得相对应的回报。经常的情况 是，投资者会因为一些短期的因素，而抛掉长期看好的股票。譬如，某些税项的调整，工厂设备短期出现故障，或者一些重要管理层的变动，等等。但是否会演变成 长期的风险，则必须是进一步、深一层、长期一点的研究才能告诉你。因此，“不动”比“动”要求更高，更需要对自身研究的信心，以及对自身弱点的挑战。