配置“双高”封闭式基金 挖掘分红金矿
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时间：2008-01-19 点击：
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天天基金网:受益于牛市行情，2007年封闭式基金赚得盆满钵满的同时，也积累了丰厚的可分配收益（已实现收益）。根据基金截至2007年三季度末的可分配收益及四季 度以来已经进行的分红，可交易的32只老封闭式基金剩余可分配收益达到755亿元。尽管考虑到2007年四季度市场震荡，或会导致部分基金可分配收益有所 降低，但在基金年度收益分配比例不得低于年度可分配收益90%的情况下，封闭式基金分红盛宴的“场面”仍值得期待。
正是基于对长 剩余期限封闭式基金（2010年后到期基金，共26只）年度高额分红以及高折价下较高安全边际的判断，笔者2007年四季度来一直建议重点配置双高——— 高折价、高分红封闭式基金。封闭式基金市场走势也与笔者的判断一致，2007年四季度长剩余期限封闭式基金市场价格加权平均上涨15.41%，而同期上证 指数下跌5.24%，同期偏股票型开放式基金净值下跌2.00%，封闭式基金超额收益明显。
不过，经过2007年四季度以及 2008年初的持续上涨，尤其是截至今年1月11日，长剩余期限封闭式基金市场四季度来价格加权平均上涨28%，同期上证指数下跌1%。封闭式基金，尤其 是长剩余期限封闭式基金当前剩余的分红套利空间还有多大，投资者该如何投资操作呢？
我们看到，随着封闭式基金价格的大幅上升，截 至今年1月11日，长剩余期限封闭式基金平均折价水平下降到18%，其中最高折价水平尚不到23%。按照100%收益分配及分红自然除权计算，长剩余期限 封闭式基金分红后平均折价水平也仅为27%左右，年度分红预期套利收益已经基本得到反应，大家应该对分红保持冷静，谨慎操作。
不 过，考虑到一方面年度分红尚未开始实施，基于年度分红的套利行情也将继续演绎；另一方面，其中部分基金目前折价水平仍处于20%以上、分红自然除权后折价 在30%以上，具有一定的安全边际。因此，短期来看，投资者可适当精选相对高折价、具有较高分红预期的长剩余期限封闭式基金投资。
根据基金2007年三季度末的未分配收益数据、四季度来已进行收益分配以及净值增长情况，并针对分红后不同折价可能，对长剩余期限封闭式基金的分红套利空间进行了情景测算，建议适当关注鸿阳、金鑫、同盛、科瑞、兴和等基金。
从长期操作来看，综观2007年基金市场，长剩余期限封闭式基金折价率的弹性空间很大，加权平均折价率处在20%-35%区间宽幅波动，波动中枢在 28%左右。其中，从基金个体角度考察，折价率波动区间扩大到10%-40%（剔除在双汇发展股改复牌阶段套利背景下部分基金的短期“溢价假象”）。同 时，根据分红制度变革、金融创新等因素，我们认为长剩余期限封闭式基金目前合理折价在30%上下（剔除年度分红因素）。考虑到时间推移，建议投资者对于 2008年长剩余期限封闭式基金投资操作的合理折价率中枢把握在25%-30%区间（剔除分红含权因素）。(中国基金网站收集整理)
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