——汇丰晋信副首席投资林彤彤

　　近两个月以来市场的调整可能打击了部分投资者的信心，加上中国人民银行８日宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率１个百分点，并且关于估 值、企业盈利增长可能放缓等的担忧正在被传播。诸多不利因素让投资者对后市走向有些迷茫，但是我们仍然对中国的牛市有着坚定的信心，仍然坚信市场长期向上 的趋势没有出现根本性的改变。

　　不可否认的是，目前影响市场调整的主要因素仍然存在：首先是市场整体的估值过高，虽然上市公司前三季度的业绩仍保持了较高的增长速度，尤其是盈 利占比最高的银行板块表现超出市场预期，但考虑到2006年上半年的基数较低，2007年下半年乃至全年的盈利增速肯定是低于上半年，所以短期内以盈利眼 光的来看，四季度的市场回调是预期不能支撑当前估值的表现；其次是央行采取的一系列紧缩政策，包括持续提高准备金率和连续的加息对流动性的紧缩是有累积效 应的；此外，市场上没有类似新基金发行这样的资金流入，以及7只新批的 QDII产品分流了2000亿左右的资金，在一定程度上减少了短期的资金供应。

　　但事实上，在大盘股下跌之前，有相当多的股票已经有了较大调整，应该说估值已重新进入相对合理的区间，市场继续大幅下跌的空间已经不大。

　　如果说2006-2007年A股市场主要以经济复苏背景下不同“行业轮动”为主要投资线索，那么在2008年经济增长已经全面进入高位繁荣期， 在各行业之间的景气差异不再有明显差异的背景下，A股市场2006-2007年的“行业轮动”很可能让位于2008-2009年的“主题轮动”。主题轮动 策略是在经济增长中后期的高景气阶段，各类事件驱动往往会带来企业额外增长的惊喜，而在市场估值普遍偏高的背景下，各类主题事件驱动所产生的投资机会往往 具备更大的估值弹性和想象空间，因此比较容易在整体高估值水平的市场之中引发进一步的价值重估。在2008年，我们预计将主要有如下几类主题投资机会：升 值、内需、资产注入、奥运、创业板、节能环保等。

　　由于目前企业的盈利增长继续保持较高的百分比，2008年预计随着两税合并及股权激励的实施，在良好的宏观基本面烘托下，上市公司业绩增长的动 力将继续增强，所以长期上升趋势仍将延续。同时，伴随着大量优质海外上市公司的不断回归，不光带动了市场整体盈利水平的不断上升，也为投资者提供了更多的 机会选择。而且，大型行业龙头公司的不断发行也给予了指数进一步稳定的基础，为未来指数期货的推出提供了必要的前提条件。综合而言，我们仍然坚信，市场的 长期上升趋势并没有出现任何的变化，牛市的基础坚实依旧。

　　虽然市场各方面对明年市场回报率的预期有点分歧，但我们认为，等到明年年初的时候，对新年度利润的追求，会刺激资金大量进场。有理由预计，明年一季度企业盈利的增长将很有可能超出市场预期，加上资金的推动，明年一季度市场可能会演绎一波上涨行情。