上投摩根国内市场周报 

    摘    要

    国际油价以及国内通胀水平均出现回落的态势，宏观经济工作的目标也从“双防”变成了“一保一防”，为经济稳定和企业盈利层面带来提振。

    宏观调控基调微调，市场延续箱体震荡

    一周市场回顾

    上周A股市场区间震荡。上证指数收于2801.82点，下跌2.21%。两市一周成交量大幅缩减，总成交额4139亿元，比前周回落20.55%。

    7月25日中共中央政治局召开会议，研究当前经济形势和经济工作。由于通胀回落，经济增速放缓，决策层对宏观调控的基调做了略微调整：“保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨”成为下半年宏观调控的首要任务，从原来的“双防”变为“一保一防”，但总体基调并未改变。对于此次微调，市场普遍认为是依据上半年经济运行的实际情况，尤其是GDP增速连续四个季度下滑所做出的适时调整。而从国家统计局上周发布的宏观经济景气指数来看，预警指数在短暂的上升到“偏热”区域两个月后，6月份再次回到了“稳定”区域，上半年预警指数为114.9（100为理想水平），也处于稳定状态的“绿灯区”。宏观经济过热的风险有所下降，也给市场对紧缩政策的微调留下了一定的想象空间。

    宏观经济景气指数预警信号图(2008年6月)

    图表来源：国家统计局

    上周四，财政部、国家税务总局发出《关于调整纺织品服装等部分商品出口退税率的通知》，自8月1日起，将部分纺织品、服装的出口退税率有11%提高至13%，将部分竹制品的出口退税率提高到11%。同时取消了部分高耗能、高污染、资源性产品的出口退税率。此次调整在扶持一些企业出口的同时，又抑制了“两高一资”行业的出口，起到了调节出口的杠杆效应。但针对此次纺织品出口退税率的上调，市场普遍比较悲观：一是此次调整幅度和范围低于预期；二是此次上调虽会对纺织行业形成短期利好，但在人民币升值、外需减弱、劳动力成本上升等因素的影响下，无法改变出口增速下滑的趋势。今年上半年，我国对美国出口纺织品在2月和6月先后出现7.79%和1.03%的负增长，而其他各月的的增幅均小于1%。，出口退税率在此时进行调整显然意在“保增长”。

    下周市场展望

    在次贷危机进一步发展和油价回落的背景下，国内经济增速和通胀水平均出现回落的态势，宏观经济工作的目标也从“双防”变成了“一保一防”，有利于经济的稳定和上市公司盈利层面，但市场上却没有更多资金响应，观望氛围较浓，投资者似乎都在等待基本面的进一步明朗。预计在维稳的大环境下，市场震荡盘整的趋势还将延续。