从进攻到防御

　 　今年一季度的下跌虽然惨烈，但并没有浇灭众多基金经理的“牛心壮志”，在二季度的策略报告中，不少基金仍然对后市看好，部分基金在资产配置建议上甚至仍 然强调主动“进攻”。但在印花税调低的利好未能挽救市场颓势，指数再度击穿3000点并一路下滑后，不少基金的观点突然发生了转弯，防御代替了进攻。

　 　在不确定因素越来越多的情况下，众多基金均表示，后市难以乐观。天治基金指出，随着国际原油价格出乎意料的大幅攀升，国际通货膨胀形势一下严峻起来，而 随着大地震的发生及其影响逐渐显现，再加上PPI的连创新高，国内的通货膨胀形势越来越不容乐观，宏观经济的未来走势也开始变得越来越不确定了。为此，天 治基金认为，由于未来的不确定性不仅没有降低，反而进一步加大，因而在目前的弱市格局下，防御将是比较现实的投资策略，也是应对不确定性的必然选择。

　 　中海基金对后市的判断也颇为悲观。该基金认为，市场的预期从年初到现在已经发生了巨大的变化，CPI、PPI的持续走高对中国经济增长的影响将逐步传导 到实体经济的盈利上，市场对经济增长的预期已经逐步走向悲观，指数的持续下跌是对预期改变的最好诠释。中海基金某基金经理指出，目前阶段，在多重不明朗因 素下，市场的预期仍将是混乱的，股指的大幅度波动仍将不可避免，对于中长期资金而言，对预期稳定的行业、利润增长确定的公司可以做中期布局了；对于短期资 金而言，现阶段的市场仍应以观望为主。

　　冷观指数 热研个股

　　在大势研判趋于谨慎的同时，基金经理们似乎达成了一致的默契：拒绝评论指数走向。在近期采访过程中，记者有关指数的提问频频碰壁。除了基金经理们开始“爱惜羽毛”的心态，另一个重要原因是基金经理们开始接受熊市的现实，冷观指数、热研个股成为他们的共同选择。

　 　汇添富蓝筹稳健基金经理苏竞就指出，经历前期系统风险的集中释放，很多行业和公司的估值已经回到了比较合理的水平，市场显现出结构性投资机会，但投资难 度也大大增加，因此需要根据对不同企业未来增长预期等核心因素的判断，集中寻找有可能形成集聚效应的板块和上市公司。他表示，长期来看，在整个经济波动、 市场波动之下个股的波动将显现出投资机会，汇添富基金将通过基本面研究挖掘出看好的股票并中长期持有，相对把握上市公司的投资价值。

　　中海基金则表示，从估值观察，A股市场主要蓝筹公司已经回归到10-15倍PE，这已经基本是估值的底端；PB也大幅度下降。投资人应该将更多的精力放在公司层面的跟踪和研究上，确定的利润增长类公司将会是2008年取得较好回报的主要方向。

　　“事实上，市场当前的过度下跌对于汇添富蓝筹稳健基金来说是一个积极事件，很幸运，我们可以在精选到好股票的同时还获得一个较好的买点。”苏竞在接受记者采访时表示。这或许代表了绝大多数新基金执掌者的心声。