在中间又由于财富效应的推动，广大老百姓通过直接买入股票或者是买入证券基金间接买入股票，大致掀起了七、八个月买卖股票和买卖基金的狂热时期。这个过程推迟和延缓了股改下半场和股改阵痛期的到来，但并没有改变股改的下半场和股改的阵痛期必将来临这样一个事实。11月份我们也正是根据这个判断出股改已经进入下半场和阵痛期。所以在这个时候我们才提出了卖出20倍市盈率的银行、地产，买入80到100倍市盈率的股票。这中间的逻辑是什么呢？

　　当时我们提出这个观点以后，我们现在可以回想一下，这个观点得不到任何一家证券公司和券商的支持。所有的券商研究报告中对于今年的推荐前两名都是银行、地产，顺序略有不同，有些是银行地产，有些是地产银行。绝大部分的基金公司在它的策略报告中，也是银行地产、地产银行。那个时候要敢不把地产银行列到前两位都需要勇气。这个时候我们为什么提出这个呢？

　　我们认为，股改进入下半场以后，市场的根本特点就变成了以大小非为代表的产业资本和以基金、券商、保险包括老百姓为代表的证券资本，或者叫股市的存量资本，也就是产业资本和证券资本的博弈。当初是说三年一定解禁，现在出台了一些措施，这些措施的出台相当于正式承认和当时的考虑是欠妥的，为什么没有改成五年、八年、十年？那现在就不需要出台大小非解禁的政策。这个政策也是正式确认了股改下半场、股改阵痛期以及当时欠考虑的方面。

　　大小非和产业资本他们的估值方法更多是以市值为准的估值，确定一个市值比例，比如我占60%，你占40%，任何国际性的收购最后算下来都是市值比例。换股用什么样的方式，多少股算，最后是市值估值法为主。所以我们叫做价值投资理念（市值估值法判）。我们大量的证券资本金融、金融资本更多是考虑简单的静态的，或者只考虑未来12个月的市盈率市净率，叫做 PE或者PB。国外也同样用这种方法，但它是动态的长期的。

三、2008年市场博弈分析

　　今年市场主要的博弈首先最重要的问题是产业资本和证券资本的博弈，第二个方面下来才是CPI或者通胀形势、经济增长、利润增长的拐点等等。因为我们当时在开始跌的时候本身并不处于国际安全标准范围之内，这种情况下又出现了大小加速减持的情况。

　　农业股其实也是典型的周期性股票，它到现在为止都可以叫做垃圾股集中营。和我们当初买券商股是一样的，十百倍市盈率买入十倍市盈率卖出。我们买的农业股主要是上游的，也就是土地储备多、水面储备多或是林地储备多的农业股。我们知道如果用市盈率算的话，一百倍市盈率没法买，用市值算的话我们是这样的估值理念，第一步按市价把所有的股票全部买下。第二步退市。第三步把它所有的土地，中国的土地是四、五十年的承租权，租出去就相当于把承租权卖出去。

　　大致算下来是两千多亿的市值，打五折还能卖一千亿。在美国叫做“公众到私人”的方式。这也是我们过去所熟悉的方式，过去投资商业股的时候，也不是看商业股业绩好，它的业绩虽然很差，但是它是在市中心的一个商场，把地卖了以后很值钱。地产股在前期很值钱，后面投资家都说要买入土地储备多的地产股。

　　去年11月份关于减持银行地产和买入银行股只是一个具体的案例，隐藏在后面的是我们率先意识到股改下半场和阵痛期开始以后，市场的根本估值是价值投资理念简单市盈率市净率估值法判断。我们是在实践这个问题。三百亿的公司太大了我们买不起，如果拆成1%的小公司，社会上募三个亿，公司退市，卖二十个亿，一次结束。作为私人基本尚且可以投资，作为一个长期的价值投资者来讲，更是如此。至于国际国内发生的农产品粮食涨价等等这个过程也是隐藏在后面的，我们用这个理念明确地指导出了一个大农业板块，也是结合了基本面。

　　今年市场下跌的过程中，产业资本和金融资本的博弈，如果这个时候不管是散户，就是金融资本、证券资本还是管理层，你要死扛住一个点位，守三千、三千五百点，事实证明这样的操作就是死守根据地。根据地的边境线就可以理解为某一个点位。证券的方法是怎么样的？今年许多基金经理和大户看不到，过去几百个基金经理坐在一起，我们共同认为在某一个点位之后就不应该再卖股票了，今年到这个时候还有人愿意满足供应，存量卖给你或者再融资。这么多金融资本加在一起，跟产业资本的判断发生了显著的分歧。(中国基金网站收集整理)