今年以来，证券市场主要指数表现强劲。截止12月 10日，上证指数全年上涨93%，10月16日最高点的相对涨幅达到128.9%。沪深300指数同期涨幅更大，截止12月10日涨幅达到151.5%， 最高点的相对涨幅甚至达到188.6%。相对于年初各家机构30%左右的涨幅预测而言，今年证券市场无疑是上演了一次“波澜壮阔”的超越预期行情。

　 　从行业指数排名来看，周期性行业的涨幅大幅超出服务性行业，煤炭、有色、地产、钢铁等行业涨幅较大，而食品、商业、IT等内需导向型的第三产业则远远落 后于大盘从风格指数的角度来看，绩优大盘蓝筹股更受市场追捧（见图2），其中一个重要的原因是市场中的机构参与率在提高，特别是“5.30”后基金对市场 认同度明显提升。基金的规模也对市场产生了影响，今年以来基金规模大型化后，大盘蓝筹股的溢价变得非常明显。

　　市场指数上涨 大幅超出市场预期背后最根本的原因，是中国经济的超预期，在2006年GDP增速达到10.7%的高位后，市场普遍预期中国10%以上的GDP增长难以持 续，超高的经济增长面临放缓的局面。但是从2007年以来的运行态势看，每季度的GDP均维持在11%以上，全年甚至可能达到11.6%的超预期高速增长 （见图3）。经济强劲直接拉动了周期性行业的景气程度，工业企业利润增长也超过了市场年初所预期的放缓至15-20%的均衡水平，在1季度达到45％，甚 至超越了2003年40%增长的景气高点（见图4）。总体而言，经济的强劲增长是今年证券市场大幅上涨的根本推动力。

　　二、 2008年经济展望相对于2007年“又快又好”的经济形势，2008年蕴涵了较多的不确定性，这让经济学界增添了更多争论，也为投资领域带来了更多的机 会。1、国际经济展望——美国经济放缓是对世界经济最大的不确定性美国次级住房抵押贷款危机在2007年中“横空出世”，威胁全球经济增长。金融市场动荡 使增长前景蒙上了阴影。我们认为，美国经济放缓已成定势，但还不至陷入大幅衰退；得益于新兴市场经济体总体稳健的基本面和强劲的增长势头，再加上欧洲经济 助威，2008年世界经济可望以小于前两年的增长幅度，继续上行（如表1）。

　　三、经济政策预测——货币政策趋紧是2008 年最大的特点2008年宏观经济政策采取偏紧操作和组合实施的策略，以推动中国经济在高速增长中进行自我均衡化的结构调整。年底的中央经济工作会议明确指 出，要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为当前宏观调控的首要任务，按照控总量、稳物价、调结构、促平衡的基调做 好宏观调控工作。明年实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。这是10年来政府首次提出从紧的货币政策。

　　四、未来市场展望 ——看好证券市场长期走势，2008是“博弈之年”在07年四季度报告中，我们作出了证券市场“5000点是中点而非终点”的判断。尽管近期市场出现了 15%左右的调整，但宏观经济与资金的基本面趋势依然符合我们的当时的判断，牛市的格局没有改变。由于2008年将面临各种事件与市场行为的冲击，市场面 临的变化较多，因此未来一年将是“博弈之年”，更多的机会来自于对市场前瞻性的判断中。

　　五、2008年投资策略——在不确 定中寻找确定性在08年的众多不确定性与博弈中进行投资选择，我们更倾向于规避风险，寻找高估值下的确定性，其中不但是盈利增长的确定性，更是利润增长速 度的确定性。对于未来市场判断的难易程度，我们将潜在的投资机会根据行业未来业绩增长的确定性分为四个层次，建议在08年证券市场的波动中，充分挖掘具有 相对估值优势的成长企业。