QDII基金在过去5周里走了个大弯，从连续4周快速下跌15%，到上周强劲反弹7%。QDII基金的净值大开大合，一路震荡，引起了市场高度关注。 QDII为何快速建仓?他们的组合布局究竟如何?实际投资过程有怎样的曲折?上投摩根亚太基金经理杨逸枫日前接受记者采访，详细解读了上投摩根亚太基金出 海投资第一个月的经验得失。

　　不做时机选择

　　最近一个多月来，首批QDII基金净值的大幅波动，引发了市场的高度关注。杨逸枫坦诚“压力比较大”。不过，对于重点股票和基金的未来表现，杨逸枫表现得很有信心，

　　关于净值波动的原因，杨逸枫认可此前的市场分析，即基金快速建仓和在香港市场较大比例的投资，在其中起了比较大的作用。

　　但她表示，这样的结果在制定快速建仓的策略时已经考虑过了。“对基金业绩影响最大的是两点——选到好的股票以及把握好的投资时机。但投资时机的不确定性太高，很难捕捉。我们再三考虑，最终还是决定不做时机选择，在第一时间把想买的好股票买到手。”

　　另外，一些技术环节也让上投摩根亚太基金的入场时机“雪上加霜”。据悉，QDII基金在成立后，一般需要至少3至5天来完成外汇兑换、资金划 转、账户开立等一系列后台事务。上投摩根亚太基金成立于10月22日，其后一周多的时间，恰恰是亚太市场近期最疯狂的一段时间(平均涨幅达到8%)，这无 疑给亚太基金建仓带来额外的成本。

　　组合分散度受限

　　至于另一备受关注的问题——重仓港股、H股，杨逸枫也披露了亚太基金作上述资产布局时的考虑。

　　据杨逸枫透露，目前上投摩根亚太优势基金重点超配的市场是H股、红筹股、香港本地股、印度市场、印尼市场，标配的是韩国市场和马来西亚市场，澳大利亚、泰国市场则是低配。

　　这么安排的初衷是为了回避美国次债危机的影响，比如亚太指数第一大权重市场——澳大利亚，该市场40%的股票为正处次债风暴当口的金融股，因此亚太基金将其定为“低配”(低于基准配置)。此外，泰国等地市场也因为类似原因被“低配”。

　　另一方面，一些预料之外的技术性环节，也妨碍了基金建仓初期的分散化水平。比如，韩国和印度市场，外资机构直接投资当地股票需办理相关的资格准 入，但上述资格的办理至今尚在进程中。尽管亚太基金目前用投资ADR、R(全球存托凭证)的方法一定程度覆盖了上述市场，但有限的可选投资品种，大大限制 了基金在上述市场的大规模投资。

　　同时，中国香港、印尼市场也一直是上投摩根亚太基金最看好的区域市场，因此，从建仓一开始，上投摩根亚太基金就在上述市场上作了重点投资。上述几个因素共振，最终促成了目前的投资布局结果。

　　重新认识政策风险

　　在经历了最近一个月的市场波动后，杨逸枫也坦言对于政策威力有了新的认识。

　　“当初，我们在制定投资策略的时候，主要是考虑如何回避美国次级债风波的影响。并由此圈定了中国香港、印度、印尼等一批重点投资市场。但回头 看，最近一个多月以来，中国內地推出的一系列宏观经济政策对于周边市场的影响更为巨大。对我们来说，这是意料之外的事情。”杨逸枫说。

　　不过，杨逸枫认为，过去几年中，亚太股市每隔一段时间都会出现8%~17%深幅调整，但都没有妨碍大牛市的继续。如果这种大涨小回趋势继续维持的话，那么本轮13%上下的调整将只会是暂时情况。