国 庆长假过后，A股迎来一轮更为凶猛的上涨行情，跳空高开后，一举跃过5800点，6000点已在望。踏空的资金应该很难受，追又不是，不追也不是。虽然说 世上没有后悔药可吃，但却有一件东西可治此心病——在即将推出的“期指”与“封基”间做一把“套利”，如何？眼见着指数期货推出的时间越来越近，而封闭式 基金的折扣率越来越高，机会又摆在眼前了。相对于浮燥的A股来说，基金是一个相对宁静的海域，所以安全性应该大过A股。呵，若说起“套利”，金庸小说里最 成功的套利者当然是《鹿鼎记》里的韦小宝了，在朝延面前他是皇上面前的红人是鹿鼎公，在反清复明的天地会面前他是总舵主陈近南的弟子是韦香主，无论哪一边 得胜，他都立于不败之地；其实，不独韦小宝是这样的骑墙派，即使是许多大侠亦是这样的双重身份哟，郭靖既是南宋的抗元大侠又是蒙古的金刀驸马，萧峰既是辽 国契丹皇帝的义弟南院大王又在中原武林交有大批好友，令狐冲既是恒山派掌门又是日月神教任我行的乘龙快婿，《书剑恩仇录》里的陈家洛更是如此，既是乾隆的 亲兄弟又是红花会的总舵主，武林高手们不仅武功高强，而且个个都深谙“对冲”道理。

一、封基整体机会再现
“业绩增长了30%多，价格却几乎纹丝不动。”这是6月19日到9月底大盘封闭式基金的整体业绩表现。天相大盘基金指 数今年9月底报收于4824.84点，仅比6月19日该指数最高的4743.87点高出1.7%，而在此期间大盘基金的平均业绩达到了30.91%。于 是，世人的焦点就全放在声讨封基的弱势表现上。但，你有无换个角度来想过这个问题：市价与净值间的折扣率越来越高，这恰好是封基又成“价值洼地”的好时候 啊，天赐良机啊。

二、基金天华的一年猜想
2007年10月10日《证券时报》在《股指期货套利计划有望激活封基》一文中提到一个新鲜事物：“据记者了解，多 家研究机构的股指期货和封闭式基金套利计划已经十分成熟，只待股指期货推出之后，便可立即着手投资”。何谓“股指期货和封闭式基金组合套利计划”？文中解 释：是指利用封闭式基金距离到期日越来越近，到期折价率自然归零，做多高折价封闭式基金的同时做空股指期货，以此在较低风险的情况下，套取折价带来的投资 收益。等到股指期货推出之后，套利的投资者并不需要去“恐高”，他们只需关注封闭式基金有足够高的折价率，以及距离到期折价归零还有多长时间，一些年化套 利空间较大的封闭式基金的折价率到时将大幅下降。以最先到期的基金天华和基金金泰为例，两只基金折价率分别为25.05%和32.44%，也就意味着分别 有33%和48%的套利空间，而两只基金距离到期日分别有1.7年和5.4年，也就意味着两只基金股指期货套利计划的年化收益分别可以达到20%和9%， 这对于低风险承受能力的投资者而言，是一个比较可观的投资回报率。

三、以不变应三变
由于基金天华的到期日最短，所以每次提到封基的套利题材时，它总是第一人选。基金天华的成立日期是1999年7月12日， 存续期只有10年。2009年7月11日，基金天华到期都会按照单位净值结算，而此时沪深300指数的走势不外乎三种情况：指数上涨、下跌或不变。于是， 市面上关于基金天华的套利猜测就是：（1）指数上涨。做空股指期货肯定亏钱，但此时由于基金天华赚到的钱远远大于当初购买指数期货亏的钱，所以该机构是赚 钱的（2）指数下跌，做空股指期货肯定赚钱，而基金天华由于25％折价率的存在，所以到期后赚钱的可能性仍然较大，即使亏损也会非常有限，所以指数期货赚 到的钱，自然弥补了封闭式基金少赚的利润，所以到期依然是赚钱的；（3）指数不变，这是最简单的情况，指数期货不赚也不亏，而基金天华25％的折价就是最 终的收益。以上这个猜测，早在去年9月便已经在市面上流传过，时隔一年，其间，封基有过多次的上涨行情，套利空间也随之收窄，如今随着期指的来临，封基的 套利想法又再现江湖。

日前，中金所“会员资格申请材料及附件”陆续发至各期货公司，估计首批会员将于近期面世，股指期货上市准备工作又迈进一步。而现货市场呢，5800 点左右大盘累积的风险越来越大，除了权重股在拉动指数外，其余个股早已疲态尽显。左右为难之际，封基的套利机会给你一个新选择。（东方智慧证券研究所 黄硕）