A市场不断创造新高，股市风险逐步累积，不少投资者都不知道未来市场会是什么样的 走势？一方面怕股市大跌造成损失想赎回基金、卖出股票，一方面又不想错过大牛市的赚钱机会。今天，我们请到了长盛基金的投资总监，即将封转开的基金同德拟 任基金经理詹凌蔚先生，请他帮我们分析四季度的市场行情，分析未来的投资机会在哪些上市公司当中。

    大势判断——四季度市场宽幅震荡 个股机会仍存在

    詹凌蔚坦言，在一个既定的时间对市场进行预测是一件很痛苦的事。他分析，现在市场受几个方面影响。首先是既定的因素，能看清楚的因素有两个：一个是市场目 前的估值确实不低；二是从宏观经济背景看，人民币升值的背景近期不会改变、通货膨胀的压力未来将持续存在。市场有分歧的因素在于货币政策的宏观调控强度， 最根本的决定市场的因素在于中国的平均要素生产率是否还有很大提升空间。这些因素都会直接影响四季度甚至未来更长时间A股市场的走势。

    詹凌蔚表示，综合考虑上述这些因素，四季度A股市场将是一个充满分歧的行情。他认为，四季度将产生今年以来最大的调整，这个调整主要针对调整时间的延续而 言。詹凌蔚同时表示，市场的调整并不妨碍它未来继续创出新高点位。他说，市场在5000点与6000点之间会进行宽幅震荡，在这个区间内，与97、98年 的市场相似，个股的投资机会并不悲观，市场的活跃度、市场的成交量、个股上涨程度都提供了获利空间。

    在今年三、四月时，题材股、低价股猛涨，跑输指数的基金比比皆是，但基金作为机构投资者，詹凌蔚认为在大的资产配置上，基金往大盘蓝筹或者二线蓝筹配置的 动力仍然很强。即使是现在点位很高的情况下，大盘蓝筹的估值的增长已经很高了，他认为配置思路仍然立足在大中盘的股票当中，将来的配置可能会更多的偏向新 新蓝筹。詹凌蔚认为，一线股始终是使投资跟住市场基准的重要工具和手段，在跟住市场的同时要获得更多的超额收益，更多的要靠对新兴蓝筹的深度挖掘。

    投资策略——抓住升值、通胀两大主线 未来热点向新新蓝筹转移

    从市场的结构角度看，詹凌蔚表示要抓住升值和通胀两大主线。从通胀这个主题看，他认为目前的通胀是成本推动的、持续的、结构型的，它对整个资本市场的影响 是相当深远的。基于这个判断，他把投资转向有“应战”能力的“内需”品种，他认为与“内需”相关的行业是在相对封闭的A股市场仅存的价值成长股的摇篮。这 类行业包括零售、食品饮料、电信运营、医药、电子通讯设备等等。第二个主题是人民币升值，詹凌蔚说，这一主题已经成为追求趋势的成长型投资者的天堂，包括 金融、商业地产、园区开发、航空等资产重估对象所在的行业。

    詹凌蔚表示除此之外，从市场结构角度还关注两类上市公司。一类是不从可预见的基本面出发的一些主题，比如整体上市，它是零散型、跳跃式的对基本面进行了改变。特别是其中的一些央企、国企整体上市的机会会成为机构投资者追求最对收益最好的关注的对象。
     
    另外，通过自下而上的分析市场，詹凌蔚认为市场中始终存在着一批可以由小变大、长期具有成长性、可以增值的上市公司。这类公司的挖掘与行业、热点、主题关 系不密切，关键看其内生的要素生产力的增长能力，公司要具备良好的管理层、良好的治理结构、正确的发展战略，并且估值有明显的安全边际，这类新新蓝筹多数 存在于过去一段时间上市的公司当中。

    詹凌蔚表示，不会过多的注重行业板块轮动，而是保持基金组合配置的相对均衡，每个行业的配置都不会与其自然权重相差很多。他表示，更喜欢用信息比率来衡量 基金的管理能力，信息比率等于超额收益比上跟踪误差，在控制好跟踪误差的前提下追求超额收益。他詹凌蔚分析，如果在板块轮动上采取非常激进的策略，跟踪误 差会相应增加，信息比率不会很高。

    投资风格——投资就是“痛并快乐”的事

    谈到投资风格，詹凌蔚认为，投资和性格是有必然联系的，投资最终反应的是投资者的性格。他自定义为理性加稳健的性格，投资始终给他带来“痛并快乐”的感 觉。他把投资比喻成选择道路，认为投资不应该偏向任何一个方向，应当综合考虑，走最中间的一条路，可能会越走越宽，越走越长。具体体现在操作上，詹凌蔚格 外重视风险和收益的匹配，看中在风险调整后的收益最大化的持续能力。他说，理性的性格给投资带来的是看问题比较悲观，面对市场的节奏变化，首先用悲观的心 态评价。但从长期看，他是相当乐观的，对看好的投资品种会一直持有，坚定的沿着看好的投资思路走下去。