QFII额度供不应求也反映出世界各地投资经理对中国良好的增长的关注。

　　德意志银行大中华区首席学家兼中国和香港宏观策略部主管马骏博士认为，全球流动性继续看好中国，目前新兴市场资产配置还低于基准水平，但低的程度在减小，还有几个因素  把握升浪起点 交易怎样开始？
　　央企合并并购暗流涌动

　　“05到06年绝大部分行业利润率在提升，而且提升势头强劲。今年上市公司如果引入股权的激励机制，收入奖金和表现、净资产收益率挂钩，估计可能会平均提高公司盈利4％—0％。国资委月份发布了一个关于国有企业重组的意见，预计5年内将6家央企合并到80-00家，这里有并购潜力。母公司没有放入上市公司的资产可放入上市公司，四年内央企下面上市公司资产规模有可能会扩大一倍。”马骏预测。

　　基础设施，十一五期间中国对铁路投资要增加500％，高速公路总长度会有60％上升，推动相应建筑材料等行业公司。医疗行业有三个推动力，中国政府推动和谐社会，5年内中国医疗保险体制会覆盖90％人口，农村覆盖率低，提升的过程对医疗器械行业每年至少以0％的速度成长，另一利好是进口替代。环保，估计5年计划内成长受益行业如污水、废气、天然气、太阳能几个方面，奥运会他不认为是实质性推动，可推动旅游、酒店、航空公司、机场概念，相关广告、运动服装等。研究中国对外并购趋势，发现有一批大的石油、钢铁、有色等今后5年内成长由对外并购推动，估计部分企业有40-50％的成长来自对外并购，并购有利于企业盈利和股价，一些并购得到政府支持，如中非论坛。

　　在新加坡上市的中国公司，到月底个数已经上升到0家，平均市盈率比香港上市的一些企业便宜0％，香港的经理有一个印象，好象新加坡上市的公司出事的几率多，其实从实证看治理方面出现的事故，企业管理层涉及的犯罪，至少没有数据证明新加坡的公司治理比香港糟糕。

　　近年很多银行上市，据德行研究有些银行不良资产会持续下降，现在总体银行不良资产是7.％，年后估计会下降到5％，有些省区如沿海银行对中小企业贷款，一般来说是有的，但业绩还挺好，随着不良资产下降，银行有空间把坏帐拨备覆盖率可降下来，国内大小银行70％、00％，而国际上一般50％，这样银行盈利就会上升。而且，农行、邮政储蓄银行如果上市，政府应不会在此期间出更多利空。另外，监管部门在往混业经营方向努力，如果有突破，银行非贷款业务会增长，支持净资产回报率提高。

　　股指推出是好事情

　　当记者问到07、08年市场不会有大问题吧？马骏谨慎不失风度地回答：“没有问题？问题多了，中长期市场前景乐观。”“近期市场面临，其中大部分来自政府怎么对付A股泡沫，有几个可能的手段，如果政策达成共识认为A股有泡沫，可能会发正式提示，现在是一些非正式提示，监管部门关注非法银行资金流入，也在关注非法海外资金流入A股，可操作手段，如外管局加强对进口文件真实性的要求，监管部门也用增加IPO的方法，如个数、频率也是抑制泡沫的手段。”

据考察研究近期的两次市场调整(004年4月8日到5月6日、006年5月日到6月4日)，在这段时间，H股指数平均下跌5％，各个行业对市场调整的敏感程度不同，这段时间，钢铁、化学、、零售比较脆弱，平均下跌-％；相比之下，品、金融、石油、公用事业、IT电子是防御性品种，平均下跌9-5％。

　　由于影响因素不同市场的调整每次也可能不同，过去经验只是有益的参考。基于综合的考虑和本期评估，德银认为007年月到5月防御性的公司如：建设银行(代码：99HK)、中国移动(代码：94HK)、东风汽车(代码：489HK)、联想(代码：9HK)。过去几年保险是防御性行业，但最近保险与A股相关性看已不属于防御性行业。

　　马骏还指出，股指如果能顺利推出是好事情，给投资者提供了对冲工具，对有管理的理念的投资者是好事情，降低投资组合的流动性，对中国行业也是利好，国外衍生工具对公司带来的收益是巨大的。 

日报    马玉荣