英国保诚资产管理亚洲区投资服务总监 罗伯特·朗奇

　　006年，彻底变成了无畏投资者的一年。
　　亚洲越来越独立于世界
　　这是从00年5月开始的报复性上涨的延续。全球许多股指在006年都接近甚至超出了000年以来的高点。
　　这是市场急速展开修正的一年，许多投资者对重现的通胀和全球增速放缓可能破坏担忧而畏缩不前。这可能也是美国周期结束的一年，从投资者对的乐观程度来看，他们相信周期已结束。
　　债市也是如此，无惧于通胀持续的压力，保持着回升力度。垃圾债券成为主要的受益者，由于市场对增长放缓和低通胀环境终将来临信心满满。在此预期下，债券投资者将低债券和高债券的估值差距降至历史低点附近。
　　不过006年，基本面变化却不够明显。我们相信这些不怎么明显的变化，可能会在将来对投资形成持续的、强有力的影响。
　　例如，前一段时间投资者都接受了未来油价可能更高，且油价长期来看不会大幅下跌的现实。投资者开始意识到亚洲可能在高油价环境下持续增长，而且会越来越独立于世界的活动。
　　当发展中国家成为发达国家
　　我们都知道，当地球板块移动时，剧烈的变化就会发生，生成了山脉和海洋。毋庸置疑，同样的事情也会发生在金融市场，尤其是这些结果变得显而易见时。
　　当发展中国家变成了发达国家，那会怎样？你认为在多大范围内亚洲国家将被重新评级？
　　这些板块变动的结果多年来就存在了。例如，亚洲国家对中国的出口从00年中期来大幅增加。而油价在004年早期突破了一定的区间后，亚洲仍然能够不受油价的影响而显著增长。
　　重要的变化有时候会造成公众的一系列反应。第一个反应是，“这不可能是真的”，继而又说，“即便是真的，也不会持续多久”。而最后的反应往往要经过一段时间，当他感受到大量的变化后，就会说“对此，我必须采取一点措施了。”
　　这些变化从去年5月已经发生，投资者最终释放了他们的担忧。
　　中国、印度和世界上其他一些新兴市场精力充沛地增长已经既成事实。有证据表明，他们的大部分增长来自于当地各种因素的拉动，而非出口。受此影响，投资者持续涌入拉美国家和其他的新兴市场，毫不理会当初的摇摆不定。
　　投资者持续涌入的结果就是亚洲的估值向全球水平靠拢，同全球大部分市场一样，亚洲的估值又重新升至周期高点。
　　市场重估不会一帆风顺
　　有证据显示，美国的确在软着陆的轨道中运行，很难不去相信世界上的发展中市场正在走向另外一个不错的年头(虽然可能不如006年那样好)。
　　但是在股指重新回到周期高点的情况下，投资者也在评估一些变化的发生，今年我们已经看到的不断增强的波动是多空分歧增大的先兆，这在新兴市场和成熟市场经常出现。
　　从长期看，亚洲或其他新兴市场的走势和美国对他们的影响是否减少几乎无关。如果投资者察觉美国增长放缓至健康的“慢跑”速度，大家会更容易接受较大的市场将进一步被拉高。
　　但是真爱与市场重估一样，并非一帆风顺！当迷恋市场的投资者同增长预期一道坠入爱河时，他们会首先将市场迅速推高，但当他们的高预期没有实现之时，他们也会以同样的速度打压市场。
　　有一个主要的板块还没开始移动，那就是债券和之间的定价错位。债券看上去已经比贵不少，而却仍然便宜。投资者长期以来认为债券市场有问题，并且通胀起飞之日就是债券价格下跌之时。
　　但是当我们在向低增长、低通胀的方向稳步前行时，债券估值正确而估值错误这一前景隐隐显现。债券也许并不贵，而是太便宜了。
　　仿佛一个板块移动的压力正在形成，这可能带来很大的一个移动。让我们大家都密切关注！

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