广发基金投资总监：泡沫如何会消失
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时间：2007-05-17 点击：
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天天基金网: 亚当·斯密一生只写过两本书，一本是给他带来一生荣耀的《国富论》，其核心论点的基础是人的自私本质；第二本书的名字叫《道德情操论》，实际上他在哥拉斯哥教授的也是道德哲学，这才是他的专业，而学可以说是他的业余爱好。这里介绍亚当·斯密并不是想讨论他的生平，只是想说说自私和道德这两个完全相反的特质可能并不相互矛盾。
里的投资者是完全自私的，所以最初的盈利模式大都是追涨杀跌。所有的市场也都出现过类似郁金香球茎的泡沫事件。这种事件的结果是所有的参与者都受到极大的伤害，而这种伤害将对下一次的行为会产生重大影响。就像这两年价格在珠三角的涨幅远小于长三角，其中一个重要原因是在上一次泡沫中，珠三角的损失要远大于长三角。
有一个学家叫史密斯，他是做实验学研究的。这种研究的方法是找一些自愿参加者，在一个模拟的环境中按设计好的程序进行实验。他做了一个有关泡沫产生和消失的实验，参加者在一个模拟的市场中交易，目标是收益最大化。第一次交易时，这些参加者不约而同地选择了哄抬物价的方法，但这种方法肯定不能持续，于是当价格下跌时，几乎没有赢家。所以第二次交易时，泡沫明显下降，但仍然存在。今人惊异的是几轮交易结束后，大部分的参与者都放弃了泡沫，选择互相合作。他最后得出结论，交易者的学习消除了泡沫。
如果看一看国内A股的市场，我们发现学习也在改变着投资者的行为特征。当做庄的盈利方式破产后，人们仍想通过短期投机来盈利，但是总体而言参加博弈的人是亏损的，所以每次反弹的高度总是比最保守的估计要低一点，而且一次反弹比一次弱。近期某大盘蓝筹股增发，有许多投资者虽然对钢铁的基本面并不是非常看好，但是考虑到增发的增厚效应，所以仍重金参与。可是增发一结束，这些投机的资金突然发现，自已已经成了最后一棒，于是马上反手做空，导致股价进一步下跌。这次解决股权分置试点方案出台，市场追涨的意愿就更缺乏了。可以看出投资者完全是自发地改变自已的观念和行为，当然也可以形象地说是一只看不见的手在起作用。
电影《无间道》有一名台词"出来混，迟早都要还"，如果投资者面对的都是与自已一样的对手，你昨天挣了别人的钱或者骗了别人的钱，迟早会还给别人，那投资者为什么不放弃博弈呢。而且操纵股价制造泡沫有一个最大坏处是上市公司可以圈钱。投资者要控制上市公司圈钱，最好的方法是股票价格低得让上市公司无法圈钱，除非上市公司是真的可以通过融资获得更好的收益。所以投资者最关注的应该是如何判断企业，并让企业为流通股股东创造价值。这个逻辑迟早会被国内市场接受，就像人类从自私的本质出发，最终都会发现道德只不过是维护个人利益的另一种形式。
(中国基金网站收集整理)
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