货币型首超股票型 基金业主流价值何在面临洗牌
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时间：2007-05-17 点击：
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天天基金网: 银河最新研发报告显示：货币市场净值规模首超——业主流价值何在
近日银河的胡立峰完成一份关于国内业发展的统计分析报告。报告显示，截至005年6月0日，共有9只投资正式运作，净值总额合计46．95亿元。在9只中，54只封闭式净值总额合计770．54亿元，占全部净值总额的8．08%；7只开放式净值总额合计49．4亿元，占全部净值总额的8．9%。005年上半年净值总额增加了05．55亿元，增长比例为．8%。但在不同类型的发展规模变化上，出现了一个可能令业内人士颇为尴尬的局面：本来应当成为业主流的净值规模滑落“第二”，而货币市场却“小鬼”升“城隍”成了“老大”!
“避风”货币市场
胡立峰的报告显示，在国内市场发展还不到两年时间的货币市场在不算很正常的市场环境条件下获得超速发展，截止005年6月0日的净值规模达到了80．98亿元，占国内全部的比重达到4．0%，短短时间就超过型(净值规模78．88亿元，占国内全部的比重达到4．8%)成为国内规模最大的类型。
胡立峰认为“货币独大”的局面不利于型的稳步增长。管理公司最核心的竞争力是投资管理能力，业在社会化分工和金融体系大格局中的分工，也是以专业的投资管理技术见长。虽然中国A场目前遇到暂时的困难，但这正是公司苦练内功，夯实基础，迎接下一轮繁荣的大好时机。国内债券型比重只有．09%，而美国是6．7%，国内债券型混乱的产品定位导致其丧失了投资者的基本信任。在相当长时间内，国内债券型将主要资产配置在和可转债上，这是成熟市场难以容忍的行为，最终市场教训了国内自以为是的管理公司，债券型规模日益减少。国内产品构成上，混合型有日益增长的趋势，而美国的混合型比重并不大。
胡立峰在其报告中拿中美两国共同分类净值规模进行了比较分析，并就此给国内业产品定位和行业发展有何启示发表看法。两国同业比较结果显示：
国内型净值总额为78．88亿元，市场比重为 4．8%，而美国型市场比重为54．5%。国内混合型净值总额为60．46亿元，市场比重为4．79%，而美国混合型市场比重为6．60%。国内债券型净值总额为46．64亿元，市场比重为．09%，而美国债券型市场比重为6．7%。国内货币市场净值总额为80．98亿元，市场比重为4．0%，而美国货币市场市场比重为．89%。
胡立峰还对新发主要以混合型为主的局面表示担忧，建议要加强对混合型产品的审批，压缩产品定位中的模糊地带，突出风格明确特征鲜明的型，同时大力发展真正的以债券为投资标的的债券型。我国的《投资法》明确规定名称代表投资方向，而现在国内产品名不副实情况比较突出。在分类上，应强化事前分类法，即要以法律为基础对进行分类。
发行压力增大
胡立峰的统计报告显示，998-004年，方向募集资金分别为00亿元、405亿元、55亿元、4．6亿元、480．6亿元、40．49亿元、65．06亿元。受A场低迷的影响，005年方向募集压力非常大，上半年5只方向只募集4．0亿元，平均每只募集规模不足0亿，并且估计其中/4为不稳定资金。
胡立峰认为，这种情况表明，业目前已经无法有效而广泛地动员社会资金通过进入A股了。从中国业与A场的资金流量关系看，胡立峰以其经典的个字来概括：弹尽粮绝、山穷水尽、釜底抽薪。胡立峰解释说，“弹尽粮绝”指手头可动用现金严重不足，“山穷水尽”指型发行日益困难，的储蓄资金转资金的动员能力下降，“釜底抽薪”是指潜在赎回压力惊人，预计有500亿资金等待解套性赎回。胡立峰强调，这是因为市场本身遇到极大的困难，市场连年下跌，交易清淡，股权分置改革试点又面临阶段性的困惑，方向的发展受制于A场，业也是“巧妇难为无米之炊”。随着工、交、建三家银行系管理公司在7、8、9月陆续发行方向，预计下半年方向的发行募集态势会有所好转，但这是建立在商业银行庞大金源的基础上。
胡立峰也认为，过去4年在如此严峻的大盘面前，业还是抓住机会取得方向规模的大发展，现在面临整体性的“滞胀”局面，主要是市场的原因。只有股权分置改革成功，中国业的才能迎来下一个发展的高潮。
业面临洗牌
胡立峰在报告中指出，管理公司管理的净值规模的差距逐渐拉大也已经成为这个行业的一个突出的问题，不同管理公司之间严重的“苦乐不均”局面已经让业发展面临初步失衡的压力。南方管理公司管理的资产净值达到56．8亿元，而东方管理公司管理的资产净值仅为．60亿元，南方是东方的46倍，东方仅为南方的0．68%。通过近7年业发展的情况来看，管理公司内部保持适度竞争有利于提高业的整体效率。在业发展战略上，胡立峰建议在新产品审核上优先向新的管理公司倾斜，为管理公司创造适度公平竞争提供一个政策基础。
胡立峰认为，随着工、交、建三大银行系管理公司在今年7、8、9月开业，业格局大洗牌开始了。下阶段的另一主角将是保险公司筹办的管理公司。未来中国业将形成公司系统的管理公司、商业银行系统的管理公司和保险公司系统的管理公司三足鼎立的局面。公司系公司的优势是有封闭式“垫底”和良好的管理运作经验。商业银行系公司的优势是庞大的网点和金源，商业银行掌握了国内绝大多数的金源。保险公司系公司的优势是源源不断的保险资金流入。
随着国内开放式销售主渠道的商业银行纷纷成立管理公司，胡立峰强烈建议尽早开辟基于沪深交易所和中央登记结算体系的开放式申购赎回系统。胡立峰坚持其一贯的观点，认为现有开放式虽然发挥了重要作用，但却存在成本高昂、效率低下的严重缺点，不让交易所体系发挥开放式销售的重要性，就是市场资源的浪费，交易所走上前台后，可以大幅度降低开放式销售费用，从而让老百姓可以更低的费用买卖开放式。
工行托管额占三成六
对于托管市场的情况，胡立峰的报告也进行了统计分析，截至005年6月0日，中国工商银行托管的的净产净值达到57．0亿元，占全部净值的6．06%。由于南方现金增利和华安现金富利两只货币市场均托管在工商银行，这两只6月0日资产净值达到76．亿元，从而为工商银行托管净值突破500亿涤讪基础。
在0家有托管的托管银行中，托管规模的差距较大。工、农、中、建、交五家国有主导的商业银行，托管了79．4亿元，占据了全部托管净值的87．7%。招商银行凭借托管的招商现金增值的70亿元净值，以48亿元的托管规模名列第六名，直逼交通银行。光大银行、浦发银行、华夏银行和民生银行的托管业务发展步伐缓慢，4家银行托管的资产净值仅为04．48亿元。
在基金托管市场上，工、农、中、建、交五家国有商业银行仍然占据主导地位。
(中国基金网站收集整理)
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