节前一周封闭式涨幅超大盘，市场交易活跃程度比前周明显上升，封闭式价值回归过程仍将继续。

　　封闭式涨幅超大盘

　　A场春节前最后一周一路冲高，各基础市场指数均收于阳线。至周五上证指数全周上涨9.8%，而全市场指数沪深00同期涨幅也达.66%。

　　当周两市封闭式指数随大盘上行，周五上海指数收盘于467.49点，周涨幅.06%；深圳指数收盘于点，全周上涨.7％。两市封闭式指数周涨幅均超过沪深00指数周涨幅。

　　封闭式全周共成交59.4亿份单位，比前周成交量增长了.68%；整体换手率7.45%。市场交易活跃程度比前周明显上升。

　　个别方面，5只有交易的封闭式全部上涨，涨幅榜前0名周价格涨幅均超过5%，其中金鑫和开元的周涨幅甚至超过0%。涨幅较大的封闭式多为长期，而涨幅后0名的全部是年内到期的短期。

　　封闭式仍具长线价值

　　随着兴业转开放的顺利实施，短期到期的预期逐渐稳定，表现在短期折价率随到期日的日益临近而逐渐降低。从折价率波动图可以看出，短期在兴业转型方案推出前后发生较大幅度的波动，但之后波幅明显减小。目前短期的折价应完全反映了其制度缺陷溢价、流动性补偿以及当前基础市场平均投资收益率要求。

　　短期到期转开放的顺利实施，对长期的影响并不明显，在兴业到期转型前后一段时期，长期折价率表现得相当稳定。直至006年三季度末嘉实旗下泰和、丰和突然公告大比例分红，长期板块受未预期到的事件影响，价格突然上涨，整体折价率随之大幅下降。长期大比例分红，相当于将部分折价率对应到期收益提前兑现，能够有效降低折价率。

　　虽然短期和长期都发生了折价率明显降低，但到期期限对折价率的约束仍然很强，期限相关折价率结构仍然稳定。

　　除多次分红以外，各方也在积极提出其他可行方案以多管齐下降低长期的高折价率。目的是在降低折价率的同时，保护长期持有人利益、尽量降低对基础市场的冲击，以及探讨封闭式在国内市场继续存在的必要性和可行性等。

　　此外，随着007年上半年股指的推出，将为封闭式投资提供规避市场系统的有效工具。而创新型封闭式方案的推出以及封闭式作为融券标的物的规定，也将在一定程度上增加封闭式的市场需求和交易量。

　　我们认为，封闭式板块已经发生和正在发生变动的种种因素，都将起到将封闭式价格向价值推动的作用。短期封闭式成功转开放已无悬念，以时间匹配策略投资短期的策略仍然有效。而长期封闭式的投资已比006年上半年降低，其作为长期投资工具的投资价值仍然存在。 

招商     王丹妮