银华基金日前发布下半年投资策略报告。报告认为，面对更为复杂的国际及国内经济形势，中国更有可能保持紧缩立场以进一步抑制通胀。在此背景下，资本市场对于资产管理机构的策略和前瞻性判断能力提出更高要求。今年下半年，银华基金将进一步强化策略研究，重点关注市场的结构性机会，包括消费防御、投资与政府主导建设、汇率持续升值下的产业升级以及高企的能源价格等四大投资主题，积极关注超预期事件发生可能带来的反弹机会。

　　复杂经济形势凸显研究实力

　　银华基金在此份报告中指出，本次全球经济面临的冲击与70年代的经济情况相类似，是由于新兴经济体的快速发展与美国的经济衰退形成矛盾，全球经济将进入失衡到再平衡的过程。

　　面对日益复杂的国际、国内经济形势，银华基金明确指出，下半年市场结构性机会远远大于系统性机会，这对于资产管理机构的国际视野、前瞻性的判断和精挑细选个股的能力都提出了更高的要求，真正进入到了体现资产管理机构的策略研究和选股能力的阶段。也正因为如此，银华在年初就成立了专门的策略研究小组，下半年继续强化策略研究在投资中的作用，继续加强策略研究团队的配置，卸任基金经理职务的投资部总监蒋伯龙将主要负责投资策略的研究。

　　银华基金对于策略研究的重视已经在上半年获得了相当的成效。今年一季度，在美国次级债危机和中国宏观调控政策的影响下，银华认为拉动中国经济增长的三大动力中的出口和投资将会面临压力。同时，企业的盈利空间也将会面临较大的压力。基于以上判断，银华及时调整并合理控制股票仓位，有效地规避了市场风险；进入二季度后，银华仍采取适度降低仓位的策略，并把握市场时机积极进行结构调整，重点配置盈利预见性和增长确定性较强的行业和公司。

　　根据银河证券基金研究中心日前发布的上半年基金业绩统计报告，截至2008年6月30日，银华保本增值基金、增强型指数基金银华-道琼斯88精选基金分别在同类基金中排名第一；基金天华在全部封闭式基金中排名第5。银华基金整体业绩呈现显著提升态势，表现出了较好的抗风险能力。

　　估值进入长期投资价值区域

　　对于下半年的经济发展趋势，银华基金在投资策略报告中指出，政府的市场化和对经济的调控能力在加强，并向正确的方向行进。而去年底以来出台的信贷控制、持续上调法定存款准备金率、人民币在外围压力不大情况下的加速升值和在奥运会开幕前上调成品油、电力价格等措施，都预示着中国在未来仍将保持紧缩立场。在全球经济再平衡趋势明确前，中国宏观经济放缓，政府继续维持政策紧缩以及市场下调企业盈利可能性还是较大。

　　在估值方面，上证综指从去年最高点已经下调约58%，市场的估值水平基本回落到可长期投资的价值区域，上证综指的市盈率数据已经基本同美国和新兴市场国家的估值接轨，下降空间有限。但在宏观紧缩的大背景下，未来中国经济将进入较低增长和较高通胀的组合，从历史经验看，这将制约估值水平。

　　关注四大投资主题

　　从投资机会的角度看，银华基金认为，未来最值得关注的是消费防御、投资与政府主导建设、汇率持续升值下的产业升级和高企能源价格四大主题带来的投资机会。

　　首先是消费防御，银华基金认为，在下行周期中，内需消费相关的行业将有较好的防御性，消费品中的品牌公司，零售中的渠道控制能力强的公司以及医药保健类的公司胜出的概率更大；其次是投资与政府主导建设，一方面由于多样的自然灾害带来的重建效应将推动投资，另一方面在经济下行周期中政府投资对基建的支持将带来投资机会；第三是持续升值下的产业升级，关注出口产业升级中的先进设备制造业及软件中的龙头企业；第四是高企的能源价格，关注受益于油气支出的稳定增长的油气服务行业，替代能源包括风能、太阳能和煤变油等方向也将获得好的发展空间。

　　另外，银华基金表示，A股市场已经经历了大幅调整，估值进入合理的区间，继续大幅下调的空间有限。因此，将密切关注油价回落和美国市场的见底两大超预期事件可能引发的反弹行情。