原()中华金融学会秘书长、北大学中国经济研究中心教授霍德明近日受邀《21世纪经济报道》，对当前股市谈了一些看法。霍德明教授的看法可以说是标新立异，意味深长，今天我整理好发上来给大家看看！

　　记者：您认为当前股市震荡是阶段性调整还是长期性熊市的前奏？股市一路走低的原因何在？

　　霍德明：我一直觉得中国股市的情况和全球股市有关系，同时跟中国经济、政策是相关的。总体来看，今年全球经济可能不太乐观。不过中国的情况比较 特殊，因为过去的几年里，世界经济发展缓慢，中国经济却一直保持高速增长。于是大家担心中国今年的经济政策可能有一些比较重大的调整。调整过程最主要是指 政策上想把通货膨胀压下来，可能会采用很强烈的宏观调控的手段，股市是人们对政策信心的一种反映。目前的中国股市的状况，是货币紧缩政策效果的初步显现， 不是信心的问题，因为中国经济的基本面都是很好的。尽管货币政策现在并没有紧缩，人们还是对政策有心理预期。

　　记者：很多股民企盼通过政策性手段“救市”，您认为是否应该通过下调印花税等手段来激活股市？中小投资者的利益应该如何保护？

　　霍德明：我坚决反对用下调印花税来激活股市。印花税本身对股市的影响是非常有限 的，基本宏观政策定下来以来，股市收缩是必然结果。既然政策这样定了，股民希望用政策来救市，应该是很难兼顾的。一般的中小投资者自己要保护自己，就是当 时你能玩得起就玩，玩不起的人怎么能让来保护呢？每个投资者在赔钱的时候都希望有人来保护，如果我是投资者的话，也会有这样的希望。货币政策对于股市的预 期影响，正是所要的结果。那怎么来兼顾中小企业的利益保护，这至少不是的责任。股市投资具有一定的风险，投资者应该具备相应的承担能力。

　　记者：从目前来看，“大小非”的解禁会不会造成今年股市的急性缺血？是否需要通过政策杠杆来减缓其对市场的冲击？

　　霍德明：“大小非”自产生到今年面对的解禁是一个可预期的过程。股市对已经有明确预期的结果会提前作出反应，不会说到正式解禁的时候才会造成股市的震荡。在股市里，只有没有被预期到的事件，才会造成资金缺血的问题，大小非解禁不需要个别政策来减缓其对市场的冲击。

　　记者：创业板在今年推出基本已成定局。是否会对主板市场形成冲击？如何把握推出的时机与风险？

　　霍德明：创业板肯定会对主板市场造成一些冲击，因为创业板会把主板的资金分流出去一部分。而长远来看，创业板应该是对中国的股市是一个好事，可是在短期之内，对主板市场会造成“短空长多”这么一个格局。

　　记者：前两个月的数据显示，美国经济已经很难避免进入衰退。世界经济与国际资本流动对国内股市有哪些影响？

　　霍德明：美国经济的确在衰退，如果今年美国经济的衰退导致美国股市也衰退的话，就要考虑国际资金会往什么地方流动。如果资金流到中国来，而中国 又存在着资本管制，那么中国的股市也不会从中得到什么样的机遇。如果中国对国际资金放松管制，或者是今年股市跌得很厉害，对热钱的流入就有更强的吸引力。 同时，中国跟美国的货币政策方向操作是相反的，美国是降息，中国是加息，在这种情况下，美国经济进入衰退导致国际热钱流入中国，对中国是有正面意义的。但 是这同时要看的宏观调控的力道，股市的大起大落是不愿意看到的，控制国际热钱不进来，中国的资本市场会比较稳定。

　　记者：股市的震荡中如何防范国际资本对股市的操控和套利行为？

　　霍德明：抑制通胀一定是今年宏观调控的重点，但是调控力道有多强谁都不确定。如果大家都确定今年的通胀会很厉害，并且宏观调控也会很强，最后通 胀不会那么高，这是一个比较好的状况。但是现在看起来尽管通胀是很强的，也有心抑制通胀，但是在“假紧缩”，真假之间有不确定性，这是最大的隐忧，就是这 种不确定性造成了现在股市阶段性低迷，加重了股市里面的信心不足。

　　记者：针对当前我国经济的结构调整，今年如何在平抑通胀的同时推进资本市场的改革？

　　霍德明：不管在什么样的情况下，资本市场的改革永远会遭受很多的困难。我们谈资本市场的改革，其实跟当前的经济结构或者是通胀，没有太多的关 系。资本市场的改革应该怎么改，我认为最重要的是上市公司要先把公司治理做好，这才是资本市场能够进一步的改革的基础。如果说公司治理这部分没有做好，不 管是的救市，或者是其他的政策，都不可能让资本市场更有效。

　　记者：控制通胀的过程中，如何避免经济走向衰退？

　　霍德明：治理通胀如果经济不走向衰退的话，是不可能的事。今年的通胀预期非常大，有一些经济学家预测到两位数的通胀，这对新一届的有巨大的政策 上的压力，可能在今年的下半年，经济无可避免的要走向衰退。但是，中国的衰退跟美国的衰退不一样，美国的衰退是负增长，中国的衰退有可能是9%以下的经济 增长就可以说衰退了。这种衰退完全不可以定义成西方的负增长。这里的“衰退”是说下半年我们的经济增长速度会放缓。