这两个月来,股票型QDII发行的狂热恐怕无人不知。但是,回顾最近一个季度以来的基金市场,疯狂的并不只是QDII一家,而是怪事频发。最近基金市场有四大"怪"事。

    第一怪：基金赚了指数不赚钱！据银河证券基金研究中心数据统计显示，截至10月12日，过去一个月223只开放式基金净值平均增长率不到6％，而上证指数 同期上涨11.86％；所有的基金中，无一只跑赢上证指数，华富成长趋势以11.48％的增长率排名第一，大成蓝筹稳健、汇添富优势精选、长盛动态精选三 只基金增长率超过10％，接近大盘涨幅。

    第二怪:债券型基金周涨幅超过股票型基金。上周,六成债券型基金涨幅超过2%,整体表现让股票型基金望尘莫及。在牛市中这是极为罕见的现象。

    第三怪:债市低迷,股市蹒跚,部分债券型基金涨势坚挺。2007年9月6日到9月27日期间,上证指数始终在5300点上下波动。就在如此低迷的市场背景 下,招商按本增利、银河银信添利债券和宝康债券这三只债券型基金居然以2.51%、1.79%、1.63%的净值涨幅在261只开放式基金中位列第46、 78和90名。业绩表现超过不少历史业绩优异的股票型基金。

    第四怪:货币基金回报率奇高。银河证券统计显示,约50只货币市场基金中的大多数九月末几个交易日的收益率都在10%以上。

    基金整体跑输大盘 “一九现象”的必然结果

    对于近期基金整体跑输大盘，业内人士认为这是近期个股结构性分化的必然结果，资产配置的差异将决定基金的净值能否跟上指数牛市的脚步。对于后市的发展趋势，市场存在分歧，但加强风险控制却成为基金的共识。

　　直观地看，大部分人认为这波行情是基金猛推大盘蓝筹股一手炮制的。可是，仔细分析近期个股分化的格局就会发现，原来基金也是赚了指数不赚钱。据 记者粗略统计，过去一月中，两市近1500只股票只有228只累计涨幅超过了大盘，占比不到两成，形成名副其实的“一九现象”，而且热点高度集中于中国神 华等海归股、银行股为代表的金融板块；另外，在此期间，930多只股票还出现下跌。对于讲究资产配置的公募基金来说，资产的配置状况能否和热点吻合，直接 影响着净值的变化。

　　大成蓝筹稳健的基金经理施永辉坦言，自己并没有刻意改变迎合大盘，之前刚分了红，打开申购后有很多现金在账上，银行股又是自己看好的板块，就先 配置了很多银行股，还买了很多蓝筹新股；按照计划，其它板块配置稍后了些。结果银行板块和蓝筹新股近期猛涨，其它板块相反却在下跌，施永辉也得以从容地以 更低的价格建仓。一上一下使得大成蓝筹稳健净值能够跟上大盘。

　　而大部分基金并没有这么幸运，他们不可能根据大盘变化迅速调仓。对于金融板块，大部分基金基本上维持一个标准配置，即使超额配置，幅度也不可能太大。所以，接受记者采访的多位基金经理均表示，基金集体跑输大盘是正常的，是个股高度分化的结果。 

    债券基金配售新股赚钱

    最近新股大量发行,建行、神华等巨型红筹股回归,债券型基金在这一波新股上市的浪潮中利用网上网下新股配售好好地赚了一把。

    据资料显示,上周五上市的新股江特电机的前十大流通股股东中赫然出现银河银信添利,其首日上市超过三倍的涨幅为基金净值贡献不小;上周二上市的中国神华成 为债券型基金的抢筹竞技场,10只普通债券基金单日净值涨幅超过1%,中信稳定双利净值大幅上涨2.03%,超过所有股票型基金的涨幅水平。基金二季报显 示,债券资产在债券基金总资产中的比例继续出现大幅缩水。与此同时,银行存款、买入返售证券资产的比例则大幅上升。可见,受债市前期持续低迷的影响,债券 型基金大幅减持债券,变现资金参与申购新股从而获得超额收益。

    货币基金逆回购赚钱

    货币基金短期收益率的暴涨着实让一般人摸不着头脑。李彦睿认为,货币基金七日收益的一度疯狂上涨主要诱因来源于交易所市场债券抵押回购利率迅速攀升。交易 所数据显示,自9月4日起RC007企债7日回购交易品种的成交利率(年化)由2.335%连续暴涨,截至9月21日达到疯狂的45.955%。货币基金 正是抓住时机在市场进行逆回购操作,放出资金,享受到高利率带来的高收益。

    问题是谁在不计成本地抵押这些债券以获得短期融资?可能的猜想是:债券型基金可以减持债券参与新股申购,自然也可以抵押债券参与新股申购,债券回购市场与货币市场联结不正好形成机构的随借随还短期融资市场吗?

    牛市巨大的影响力已经渗透到许多看似不相关的领域。这里只想提醒投资者一句:选择低风险基金投资品种时,不但要看中它的收益增加,也要看到它风险定位的变化。