今天笔者将为大家点评将于节后拆分的天治核心成长股票型证券投资基金(天治核心，163503，1.8966)，该基金将于10月15日进行拆分，规模上限80亿。

    首先，笔者认为该基金一半是指数型基金，一半是成长型基金。笔者做出这样的判断，主要是基于该基金的投资目标和投资策略，我们一起来看一下：

    投资目标：通过将部分资产投资于品质优良、成长潜力高于平均水平的中小型上市公司股票,并将部分资产用于复制大型上市公司股票指数(新华富时中国A200指数)的业绩表现,在控制相对市场风险的前提下,追求中长期的资本增值。

    投资策略：本基金以股票品种为主要投资标的,以"核心－卫星"策略作为股票投资的总体策略。"核心－卫星"策略是指将股票资产分为核心组合和卫星组合,核 心组合通过跟踪指数进行被动投资,控制投资组合相对于市场的风险；卫星组合通过优选股票进行主动投资,追求超越市场平均水平的收益。本基金的核心组合用于 跟踪大型公司股票指数(新华富时中国A200指数),卫星组合用于优选中小型成长公司股票。在一般情况下,本基金的资产类别配置的范围为：股票投资比例为 基金净资产的60％-95％,其中,核心组合的投资比例为股票资产净值的55％-65％,卫星组合的投资比例为股票资产净值的35％-45%；债券投资比 例为基金净资产的0％－40％,现金以及到期日在一年以内的债券等短期金融工具不低于基金净资产的5%。

    （以上内容摘自2007年9月3日更新的基金招募说明书）

    不知笔者的理解是不是有错误，笔者认为，如果该基金的资产有80亿（拆分后），那么其中的48亿到76亿可以用来买股票，而在这部分买股票的钱中，又必须 有55%到65%的资金得像指数基金一样进行投资；剩下的35%到45%可以自己选择公司股票进行投资，但必须是中小型公司。

    1.什么是中小型公司？

    还是看一下基金招募书中的定义：对于中国A股市场中的所有上市公司,按其总市值升序排列,并计算各公司所对应的累计总市值占全部公司累计总市值的百分比, 将所对应的累计总市值百分比处在[0％,40％]的公司定义为中小型公司。本基金选择上述定义的中小型公司股票,建立一级股票备选库。

    关于这个定义，我们来打个比方。假设我们的A股只有10家上市公司，他们的市值分别是1，2，3，4，5，6，7，8，9，10。那么总市值就是55， 55的40%就是22，也就是说只有累计总市值超过22了才不算是中小型公司。按照这个数据，是到第7号公司开始，也就是说，前面的6家都是中小型公司。

    现在我们换一种假设，假设这10家公司的总市值都是1，那么市场总市值就是10，前面4家公司都是中小公司，后面六家都是大公司。

    从这两个算数中，我们可以推出这么一个结果，就是各个上市公司之间的总市值越是接近，那么中小型公司越是少；反过来，总市值之间差距越是大，中小型公司就 越是多。假如前面9个公司的市值都是1，最后一个公司的市值是100，那么除了最后一个公司，其它9个都是中小型企业。

    那么现实的情况是怎样的呢？我们以地产龙头万科A（000002）和新近正式转型地产股的创新置业（600193）来做比较，发现前者总市值超过2000亿，后者还不到30亿。必须指出的是，这两家公司还远远不是总市值最大和最小的公司。

    通过上述的一系列推理我们可以得出的结论是，实际上该基金招募说明书中关于中小型公司的定义相当模糊，范围很宽。

    2.有没有跟踪指数？

    我们再看一下这段话：本基金的核心组合用于跟踪大型公司股票指数(新华富时中国A200指数),卫星组合用于优选中小型成长公司股票。在一般情况下,本基 金的资产类别配置的范围为：股票投资比例为基金净资产的60％-95％,其中,核心组合的投资比例为股票资产净值的55％-65％……

    现在我们参照同样跟踪新华富时中国A200指数的博时裕富基金，我们看到博时裕富2007第二季度的十大重仓股是中信证券、招商银行、万 科Ａ、民生银行、宝钢股份、中国平安 、中国石化、大秦铁路、工商银行、长江电力，而同期天治核心的十大重仓股是山推股份、招商银行、五 粮 液、西山煤电、中华企业、振华港机、上海机电、百联股份、金地集团、三木集团——我们可以看到，除了招商银行，剩下的9大重仓股没有一支是一样的。

    接下来我们再对比2007年第一季度两支基金的十大重仓股。博时裕富：中信证券、招商银行、双汇发展、万 科Ａ、民生银行、大秦铁路、工商银行、宝钢股份、中国平安、中国联通；天治核心：雅戈尔、通威股份、一汽轿车、赣粤高速、中信证券、太钢不锈、焦作万方、 格力电器、上海机电、上电股份。

    我们看到的结果是，不仅第一第二季度天治核心的十大重仓股和博时裕富有巨大差别，同时第一第二季度之间天治核心基金本身也进行了巨大的换手，十大重仓股面目全非。

    事实上，基金换手率高低是基金经理的运作风格问题，我们在此不作评论，但笔者认为，既然有一半是指数型投资，那么这一半的投资组合应该是不会有什么大幅变动的才对。——在这一阶段，笔者并没有了解到新华富时中国A200指数发生了什么翻天覆地的变动。

    所以，笔者认为，从实际运作情况来看，该基金似乎是没有遵守自己当初所定下的投资策略。

    总结，笔者认为，该基金属于高风险高收益的股票型基金，运作风格激进，风险爱好者和有较强风险承受能力的投资者可以考虑参与。