“节后肯定还要涨”，9月28日，节前最后一个交易日收盘之后，一位基金公司投资总监对记者表示，“理由很简单，市场跌不下去”。
 
　　这一天，A股市场放量大涨，上证指数上涨142.09点，收于5552点，再次创出历史新高，长假前夕，令A股投资者精神为之一振。

　　而就在几天之前，市场的回调看起来还似乎万事俱备。

　　9月份以来，新发A股基金节奏明显放缓，与此同时，QDII产品则大量获批，监管层分流资金的意图明显；此外，仅9月份IPO融资就达到1400亿元左右；另外，红筹股加速回归以及大小非减持高峰也正在到来。

　　然而，就是在这众多“阴影”之下，市场的走势依然气势如虹。这也使得十月份的市场走势变得更富悬念。

　　事实上，跟单边上涨的三季度不同，在近期陆续发布的各券商和基金的四季度投资策略报告中，对于四季度A股的走势的看法已经出现了分歧。

　　多空分歧聚焦十月

　　进入九月份，新基金发行再次放缓。在华夏复兴基金于9月5日获准发行后，新基金发行骤然停止，至今再无新的A股基金获批发行。新基金发行再次出现断档现象。而此前七、八月份，据申银万国统计，新增公募基金规模达到3000亿元(包括新发、拆分、再申购等)。

　　与此同时，基金QDII产品则陆续获批并发行上市，本月已有两只基金QDII产品发行，继南方全球精选配置基金和华夏全球精选基金之后，嘉实基金旗下首只QDII产品——嘉实海外中国股票基金也将在节后发行。此前获批的上投摩根基金QDII产品也将在十月面世。

　　短期市场的资金供求平衡似乎正在被打破，海富通精选2号基金经理丁俊认为。

　　德盛小盘基金基金经理吴鹏则指出，正是前期股市快速上涨令监管层的调控态度有所变化。

　　根据统计，10月份大小非的流通市值将超过2000亿元的规模，市场将很快迎来年内第二个全流通高峰期，短期压力不可小视。

　　“在目前的市场环境下，经历一段时间的充分调整后，会使行情发展得更健康”，信诚四季红基金经理管华雨认为，“从股权分置改革开始的一轮大牛市，至今为止没有出现过一次像样的调整”。

　　在第四季度投资策略报告中，汇丰晋信列举了市场可能出现调整的几大理由。

　　QDII和个人海外直接投资的政策推动，市场短期内资金和股票供给逐渐趋于平衡；以总市值和GDP比值为参照的资产证券化率水平，由原来的低于 国际平均水平转变为达到并超过国际平均水平；随着三季度业绩报告的披露，过于乐观的市场预期将有机会作出修正，市场在短期内面临预期落空的风险。

　　尽管看空的理由很多，但富国基金表示，基金公司需要学会泡沫化生存。

　　“证券市场的特性就是存在不理性，就如熊市的时候，优秀的上市公司股票照样持续下跌一样，”某基金经理表示，“只要资金面不出现大的问题，企业赢利增长能够继续，牛市的根基不会动摇。”

　　看起来，从去年到今年，基金经理们已经逐渐习惯高处不胜寒的感觉，甚至诸如航空股涨停跌停的跳跃，只是市场的小插曲，不足为奇。

　　华富基金高级研究员高靖瑜认为，市场出现大回调的可能情境是，当上市公司业绩增长出现拐点时，高估值没有了高成长作为保障，这样的回调将是短期内难以修复的。

　　但他同时指出，“目前的市场，即使出现回调，也只是技术层面的调整，牛市的趋势不会改变”。

　　不论基金操作还是个人操作，如果对市场长期看好，首先要保持相对积极的仓位，机会总是存在的，不要把仓位降得太低，管华雨认为。

　　三季度留下的机会

　　面对刚刚过去的三季度，其实，基金经理们的情绪有点复杂。

　　承接6月的调整，7月初市场开始持续向上攀升，7月的大部分时间和8、9月，指数几乎都在不断向上拓展空间。三季度的市场基本是单边上扬。

　　上证综合指数从季度初的3820点位置一口气跃升5500点附近，涨幅接近43.98%。同期，深圳成份指数涨幅也达到了48.42%。

　　总体而言，三季度的股市是以一种迈小步不回头的方式持续上涨的，板块热点层出不穷，人气不断上升。

　　然而，基金的成绩单不尽理想。截至9月25日的统计数据显示，纳入统计的222只偏股型基金平均复权单位净值增长率为35.1%，而同期上证指数的累计涨幅则达到44.74%，只有20只基金业绩超过了同期指数涨幅。

　　“股票的走势确是各有千秋。基金的仓位比较重，调仓困难，跑不赢大盘也很正常”，一位基金经理认为。

　　三季度各大板块因为各自基本面的情况不同而表现各异。煤炭、有色和航空是毫无疑问的明星板块。由于基本面的景气周期表现最为出色，三板块季度涨幅分别达到了119%、100%和71%。

　　汇丰晋信的策略报告分析指出，大市值板块里，金融、房地产和钢铁板块上涨过程中表现出中流砥柱的作用。与此成鲜明对比的是计算机硬件、商业和食品，因各种原因涨幅落后。

　　成长性的行业板块和进攻性的行业板块更多的受到市场青睐，而防御性板块的表现则相对落后。

　　华富基金高级研究员高靖瑜认为，三季度大盘走势虽然很坚挺，但有不少股票其实涨幅不大，医药、商业、食品等行业，部分价值型品种一直在调整中。

　　从估值角度看，这些消费类板块经过近几个月的调整，有相当一部分优势企业的估值水平已经降到市场平均值。

　　“十一”黄金周将带来消费的小高峰，而四季度又将进入传统的消费旺季，将使商业、食品、医药等行业明显受益，相关的上市公司值得长期看好。

　　“股票更有吸引力的时候往往是没有人想要买的时候，而不是在连理发师都能给股票开出最高价的时候。历史再三地告诉我们，当每一个人，都在避开购买这类资产的时候，往往是他们最便宜的时候”，高靖瑜表示。

　　寻找四季度主旋律

　　A股在5000点以上可能会出现震荡，但市场中长期走势依然看好，却得到大多数基金经理认同。

　　管华雨认为，现在牛市不过走到了半山腰，在良好的宏观基本面下，上市公司业绩增长的动力将继续，长期上升趋势仍将延续。牛市中后期波动会成为常 态。而且点位越高的话，波动幅度越大。不过他也表示，“在大部分情况下，持续性的宽幅波动并不多见，除非有明确的政策信号。” (中国基金网站收集整理)