专家呼吁完善再融资规则,适当提高准入门槛

证券时报记者 李 坤

本报讯 今年以来股指跌跌不休不仅令投资者损失惨重,也让上市公司苦不堪言,不少公司再融资计划一再受挫。据本报统计,自2007年6月1日以来,沪深两市总共有288家上市公司提出了再融资方案,包括配股、公开增发以及定向增发等方式。其中,只有51家公司顺利实施完成再融资,237家公司的再融资方案没有实施,且今年提出再融资方案的131家公司没有一家公司付诸实施。

虽然少数公司的巨额再融资行为被市场称之为“恶意圈钱”,但是有分析人士认为,在当前紧缩性的宏观政策形势下,证券市场再融资功能的弱化将导致上市公司盈利能力进一步下降,从而更加弱化证券市场的吸引力,造成投资者、上市公司、整个证券市场多输的局面。

据了解,237家公司的再融资方案目前没有实施,除大约有12家公司被证监会发审委否决外,其他绝大多数公司处于等待时机状态,这样的公司约有180多家;另外有大约30家公司处于方案调整、修改状态;此外,被股东大会否决,以及被董事会主动撤销或者超过法定时效期限的上市公司大约有10多家。

值得注意的是,进入7月份后,去年下半年提出的再融资方案已经逐渐接近有效时限期,还有不少公司面临将方案有效期延期或者放弃的选择。

根据公开披露的再融资方案统计,上述237家公司增发、配股的总股份数合计最高额达到480亿股左右。考虑到部分公司的再融资方案被证监会发审委否决,以及被上市公司主动撤销或者被股东否决,记者粗略估计余下的近200余家公司需要增发或者配售的股份在400亿股左右。按平均股价10元计算,再融资额将超过4000亿元。不过,这4000亿再融资额中包括部分上市公司的股东以资产作价认购的部分。

对于如此众多的上市公司股权再融资受阻,中国人民大学金融与证券交易研究所李永森教授认为,主要有两方面的原因。从上市公司角度来看,主要是上市公司在提出股权再融资方案时考虑不够周密。上市公司只考虑到了自身的资金需求方面,没有考虑到宏观经济环境、股票二级市场状况等因素对再融资的重要影响,对可能遇到的困难、风险因素考虑不够,从而导致再融资计划在实际的操作过程中缺乏可行性。而从宏观方面来看,自去年10月以来的股市持续下跌,给投资者造成了的巨大损失,导致投资者不愿再投资股票,造成证券市场资金供求失衡。

李永森认为,证券市场的资金紧张并不意味着证券市场缺乏资金,而是缺乏信心。当前股市的持续低迷,不仅令股票市场的融资功能丧失,而且也让股票市场的投资功能丧失。这两种功能的丧失将导致股票市场进一步形成持续下跌的恶性循环。最终给投资者、上市公司、国家的宏观经济发展都带来巨大的损失,形成一个三方多输的局面。

因此,李永森建议,在当前我国股市持续低迷、市场自动调节机制失灵的情况下,监管层应采取一定的措施稳定市场,重塑市场信心。其中一项比较重要的措施就是完善股权再融资规则,对再融资规模、再融资时间间隔以及资金用途进行进一步的规范,同时提高再融资的准入门槛。另外,从上市公司角度来看,上市公司应该认真分析自身的再融资需求、以及再融资方式、以及再融资计划,将融资计划考虑得更加周密、完善,或者考虑通过债务融资等方式获取资金。

事实上,很多原打算进行股权再融资的上市公司已经悄悄改弦易辙,纷纷采取银行信贷、委托贷款、发行公司债、发行短券等债务融资方式获取所需的经营发展资金。